J.P. Morgan: Los resultados del segundo trimestre de PayPay superan las expectativas, pero hay pocos catalizadores para la recuperación de la cotización

¿A qué se debió la sorpresa positiva del segundo trimestre?

Los ingresos totales de PayPay en el segundo trimestre del ejercicio fiscal 2026 fueron de 118,1 mil millones de yenes y el EBITDA ajustado, de 42,1 mil millones de yenes. Ambas cifras superaron los límites superiores de las previsiones de la empresa, de 116 mil millones y 39,5 mil millones de yenes, respectivamente, y las estimaciones de JPMorgan, de 115,7 mil millones y 38,6 mil millones de yenes.
El valor total de las transacciones de pago y otros indicadores operativos estuvieron, en general, en línea con las expectativas del banco. JPMorgan considera que los gastos en puntos de recompensa inferiores a lo previsto fueron uno de los motivos de la sorpresa positiva, y no una sorpresa notable en el volumen de transacciones.

Los ingresos del negocio de pagos crecieron un 27% interanual, mientras que el valor total de las transacciones aumentó un 20% interanual, en línea con las expectativas de JPMorgan. El beneficio del segmento fue de 26,5 mil millones de yenes, por encima de la previsión del banco de 25,4 mil millones de yenes; el banco considera que contribuyeron los gastos en puntos de recompensa de PayPay Credit y de las transacciones con tarjeta, ligeramente inferiores a lo previsto.
Los ingresos del negocio de servicios financieros crecieron un 38% interanual, en línea con las expectativas del banco; sin embargo, los gastos por intereses aumentaron en 1,5 mil millones de yenes respecto al trimestre anterior, un 60%. JPMorgan considera que el aumento de los gastos debido a la subida de los tipos oficiales no fue inesperado, pero que el incremento fue considerable; sigue de cerca hasta qué punto los tipos de los depósitos acompañan las subidas de los tipos oficiales.

Las inversiones contabilizadas por el método de la participación que no se asignan al beneficio de los segmentos registraron pérdidas de 4,6 mil millones de yenes. Este fue el principal motivo por el que el beneficio neto quedó por debajo de la previsión de JPMorgan, pese a que el EBITDA ajustado superó su previsión.
JPMorgan considera sólidos los fundamentos del negocio principal, pero cree que los resultados de este trimestre ofrecen pocos catalizadores para impulsar la recuperación de la cotización.

La empresa elevó su previsión de ingresos para todo el ejercicio fiscal 2026 de 465 mil millones–473 mil millones de yenes a 474 mil millones–478 mil millones de yenes, y la previsión de EBITDA ajustado de 149 mil millones–155 mil millones de yenes a 159 mil millones–163 mil millones de yenes. Según el punto medio de los intervalos, las previsiones implican que el margen de EBITDA ajustado aumenta del 32% al 34%.
JPMorgan considera que el aumento es principalmente un ajuste menor basado en los resultados del primer semestre y que no resulta sorprendente, pero que la mejora de las previsiones de margen es una señal positiva. A largo plazo, el banco prevé que el crecimiento de los pagos de crédito de alto margen y el aumento de la proporción de pagos en línea impulsen la expansión del margen del negocio de pagos; por su parte, los servicios financieros podrían beneficiarse de los ingresos netos por intereses derivados de la expansión del balance.
JPMorgan asigna a PayPay una recomendación Overweight y fija un precio objetivo de diciembre de 202723 dólares. El precio objetivo se basa en aproximadamente 25 veces su previsión de beneficio diluido por acción para el año natural 2027; el banco tiene en cuenta el bajo porcentaje de acciones en circulación libre, las posibles ventas futuras de acciones por parte de los accionistas actuales, aparte de posibles compras adicionales, y la incertidumbre en torno a la adquisición de T&D Financial Life Insurance.