Goldman Sachs: Las acciones brasileñas se desploman tras las elecciones; se revisan a la baja las expectativas de beneficios del tercer trimestre de los mercados emergentes

¿Qué magnitud tuvo la caída de Brasil tras las elecciones?

Durante la semana del informe, el índice MSCI de Mercados Emergentes cayó 1%; Corea del Sur subió 5%, mientras que Brasil bajó 23% tras anunciarse los resultados de la segunda vuelta electoral, y se convirtió en el mercado con peor desempeño.
En la primera jornada bursátil tras las elecciones, el índice BOVESPA de Brasil llegó a caer alrededor de 20% durante la sesión y cerró con un descenso aproximado del 13%; después siguió bajando. Cuando se publicó el informe, acumulaba una caída de alrededor del 18% frente al cierre del viernes anterior a las elecciones.
Las acciones sensibles a los tipos de interés y las de pequeña capitalización fueron las más castigadas: los índices correspondientes cayeron 38% y 32%, respectivamente; los sectores de materiales y telecomunicaciones resistieron relativamente bien.

Goldman Sachs considera que la caída del índice BOVESPA tras las elecciones superó el movimiento que sugería su modelo macroeconómico; incluso teniendo en cuenta las ganancias posteriores a la primera vuelta, el desempeño de los sectores sensibles a los tipos de interés, como el financiero y los servicios públicos, siguió siendo significativamente inferior al nivel que sugería la variación de los tipos a cinco años.
Las valoraciones de algunos sectores se sitúan cerca de sus medianas de la última década, o por debajo de ellas, cuando la rentabilidad de los bonos soberanos brasileños a diez años superaba 14%. Por ejemplo, la ratio precio-beneficio a futuro del sector financiero para los próximos 12 meses es de 8.4 veces, por debajo de las 8.9 veces de los periodos de alta rentabilidad; el sector de telecomunicaciones está en 10.3 veces, por debajo de 12.7 veces.
Goldman Sachs señala que las previsiones del beneficio por acción de MSCI Brasil para 2027 aún no se han revisado significativamente a la baja, aunque podrían hacerlo. La entidad considera que podría persistir la presión vendedora derivada de las recientes salidas de capital extranjero y de los reembolsos netos de los ETF de Brasil; los nombramientos clave del gabinete y la política fiscal son aspectos importantes que vigilar.

Unas 475 empresas integrantes del MSCI de Mercados Emergentes han presentado sus resultados del tercer trimestre, alrededor del 41% del número de componentes y la mitad de la capitalización bursátil. Según el seguimiento de Goldman Sachs, el crecimiento interanual del beneficio por acción del tercer trimestre fue del 56%, por debajo del 72% previsto al inicio de la temporada de resultados; la sorpresa mediana de beneficios fue negativa en 1%.
Los ingresos evolucionaron mejor que los beneficios: el 34% de las empresas superó las expectativas de ingresos, mientras que el 24% quedó por debajo; solo el 33% superó las expectativas de beneficios, frente al 45% que no las alcanzó. Goldman Sachs concluye que la presión sobre los márgenes podría ser generalizada.
Las sorpresas negativas de beneficios y las revisiones a la baja de las expectativas fueron más acusadas en el norte de Asia y China, mientras que India y Oriente Medio y Norte de África mostraron una resiliencia relativa. Por sectores, los beneficios tecnológicos fueron débiles, mientras que los servicios públicos y el inmobiliario registraron mejores resultados.

Durante la semana del informe, la renta variable de los mercados emergentes registró salidas netas de capital extranjero de 5,4 mil millones de dólares, incluidas salidas de 5,2 mil millones de dólares de Taiwán; India, en cambio, recibió entradas de 1,2 mil millones de dólares. Al mismo tiempo, los fondos mundiales de renta variable de mercados emergentes acumularon entradas de 71 mil millones de dólares en lo que va de año, aunque también registraron salidas en las últimas semanas; ambas cifras se basan en métodos distintos de medición de flujos de capital.
Goldman Sachs sigue haciendo hincapié en la diversificación y mantiene una sobreponderación en Taiwán, Corea del Sur, Brasil, Sudáfrica, Grecia y Hungría. Por sectores, sobrepondera el hardware tecnológico y los semiconductores, los bancos, los bienes de capital y los metales y la minería.
La entidad también observó que en octubre las acciones relacionadas con la IA en los mercados emergentes y las del sector de tecnologías de la información cayeron notablemente, mientras que el índice de mercados emergentes equiponderado superó al índice ponderado por capitalización bursátil. Hay indicios de que el repunte del mercado se está ampliando, pero la amplitud general del mercado sigue por debajo de los niveles históricos.