Los bancos centrales aceleran sus compras de oro: ¿por qué sigue bajo presión el precio?

  • Según el Consejo Mundial del Oro, los bancos centrales del mundo compraron 321 toneladas netas de oro en el tercer trimestre de 2026, al ritmo más rápido desde 2024; las compras acumuladas desde comienzos de año alcanzaron 675 toneladas, un aumento del 6% respecto al mismo periodo de 2025. En el mismo periodo, los ETF de oro mundiales incrementaron sus tenencias en 211 toneladas, revirtiendo las salidas netas del segundo trimestre.
  • El elevado precio frenó el consumo físico: el consumo de joyería de oro cayó un 17% interanual en el tercer trimestre, hasta 313 toneladas, el tercer trimestre más débil de la serie estadística; la inversión en lingotes y monedas descendió a 268 toneladas, su mínimo en cuatro años.
  • JPMorgan considera que el oro y las acciones de mineras auríferas ganan atractivo, pero el precio del oro aún podría retroceder hasta 3600–3700 dólares por onza. Entre los escenarios de inflexión que sigue el banco figuran el paso de una economía con precios de la energía y tipos de interés altos a un entorno de recesión, o un regreso del apetito por el riesgo en los mercados.

Aumentan los proyectos de cobre en EE. UU.: ¿por qué podría no acompañarlos la oferta a corto plazo?

  • La producción minera de cobre de EE. UU. ha caído aproximadamente a la mitad en los últimos 30 años y actualmente ronda 1 millón–1,1 millones toneladas anuales. JPMorgan afirma que las políticas han adelantado las decisiones finales de inversión y que la cartera de proyectos mineros de cobre estadounidense representa unos 1,3 millones toneladas de capacidad anual, pero la mayor parte no generará oferta hasta después de 2030.
  • Los costes de construcción son elevados: la intensidad de capital media de los proyectos mineros de cobre de EE. UU. ronda 28 mil dólares por tonelada de capacidad anual, por encima de los aproximadamente 24 mil–26 mil dólares a escala mundial. Las limitaciones de agua y procesamiento nacional también podrían elevar los costes.
  • El cuello de botella más urgente está en la fundición. Las dos principales fundiciones de cobre primario de EE. UU. suman una capacidad nominal de unas 550 mil toneladas anuales, con una capacidad restante de unas 130 mil toneladas tras aumentar la utilización; el banco prevé que, excluidas las perturbaciones arancelarias, el déficit estadounidense de cobre refinado seguirá rondando 1 millón toneladas anuales a finales de esta década.
  • Una de las mayores incógnitas es el proyecto Resolution, propiedad conjunta de Rio Tinto y BHP, con una capacidad anual prevista de unas 600 mil toneladas, cerca de la mitad de la cartera de proyectos de EE. UU.; sin embargo, el banco considera improbable una decisión final de inversión antes de 2030. La inversión inicial ronda 20 mil millones de dólares y una posible fundición podría requerir más de 5 mil millones de dólares adicionales.

¿Qué ha cambiado en el mercado energético europeo?

  • Europa entró en la temporada de calefacción 2026–2027 con las reservas de gas natural en su nivel más bajo desde 2013. Según el informe, se esperaba que las temperaturas en la mayor parte de Europa continental estuvieran esa semana entre 2 y 5 grados Celsius por debajo de lo normal, y la ola de frío pondría a prueba las reservas.
  • La combinación de generación eléctrica ha cambiado: se esperaba que la generación alemana con combustibles fósiles subiera esa semana a su nivel más alto desde febrero, mientras Francia también reactivó una central de carbón por primera vez en casi un año.
  • El crudo Brent se vio influido por las noticias diplomáticas y cerró la jornada prácticamente estable en 104.35 dólares por barril, aunque osciló entre 101 y 107 dólares durante la sesión; las noticias contradictorias sobre un acuerdo entre EE. UU. e Irán impulsaron movimientos de ida y vuelta en el precio.

¿Cómo podrían afectar las elecciones de mitad de mandato de EE. UU. al mercado de metales?

  • Los estrategas de divisas de JPMorgan prevén que el dólar podría debilitarse entre 1% y 2% si los demócratas arrasan en el Congreso; si los republicanos obtienen un resultado inesperadamente mejor y conservan el Senado, el dólar podría fortalecerse moderadamente.
  • El informe considera que un dólar más débil favorece teóricamente la demanda de metales y materias primas, pero los inversores también observan la posible regulación de la IA que podría traer una victoria demócrata. El oro y el cobre han estado estrechamente ligados a las operaciones basadas en el apetito por el riesgo durante los últimos dos años, por lo que los metales también podrían caer si se produce una venta generalizada en el mercado.
  • Históricamente, durante los últimos 30 años, el sector de materiales ha subido una media del 13% en los seis meses posteriores a las elecciones de mitad de mandato estadounidenses; el comportamiento del sector energético ha sido desigual, con rendimientos medios negativos a tres, nueve y doce meses, y positivos a seis meses.