¿Por qué reducir la renta variable a neutral y preparar compras en las caídas?

  • Citi redujo recientemente el riesgo en renta variable, principalmente porque se activó su indicador táctico POLLS. Históricamente, tras subir el indicador a 18 o más, las bolsas retrocedieron una media aproximada de 3%–4% durante el mes siguiente, antes de recuperarse; la señal abarca principalmente un periodo de alrededor de un mes y no permite determinar en qué fase se encuentra una burbuja bursátil.
  • Citi también teme una escalada de la situación de Irán tras las elecciones legislativas de mitad de mandato de Estados Unidos y que persistan las presiones de financiación de la IA. Si la situación de Irán se aclara o se disipan las dudas sobre la financiación de la IA, el banco se inclina por comprar en las caídas, pues considera favorable la estacionalidad de fin de año y cree que el repunte de la IA podría no haber terminado.
  • La desaceleración del crecimiento de los beneficios también supone una limitación: el consenso del mercado prevé que el crecimiento del beneficio por acción en Estados Unidos baje del 35% en 2026 al 16% en 2027. Sin embargo, las previsiones de beneficios de principios de 2026 se revisaron al alza con el tiempo, y Citi cree que revisiones similares también podrían reducir la magnitud de la desaceleración del próximo año.

¿Por qué las presiones de financiación de la IA llevan a Citi a ser más cauto con el crédito?

  • Los proveedores de nube de nueva generación tienen balances más débiles y mayores costes de financiación; además, los acuerdos de venta de capacidad de cómputo a largo plazo firmados para construir esa capacidad pueden fijar precios muy inferiores a los del mercado al contado, lo que reduce aún más el rendimiento de la inversión.
  • Si las dudas sobre la rentabilidad frenan la inversión de capital riesgo, las presiones de financiación podrían extenderse desde los proveedores de nube a las empresas privadas de IA que dependen de financiación externa. Citi sigue considerando real la escasez de capacidad de cómputo y cree que las empresas con mayor solidez financiera pueden financiar su construcción.
  • Citi mantiene una infraponderación en crédito de grado de inversión de Estados Unidos y Europa: las acciones pueden participar en las subidas de las empresas ganadoras de la inversión en IA, mientras que los acreedores tienen un potencial alcista limitado y asumen los riesgos de mayor apalancamiento, deterioro de la calidad crediticia y aumento de la oferta de bonos.
  • Sin embargo, las presiones sobre los bonos de alto rendimiento siguen relativamente concentradas por ahora. Excluidos los bonos cuyo precio está por debajo del 60% de su valor nominal, los diferenciales de los bonos no relacionados con la IA solo se han ampliado 6 puntos básicos este año; Citi cree que la actual ampliación de los diferenciales de los bonos con calificación CCC podría exagerar el riesgo sistémico general.

¿Por qué se inclina la asignación de bonos hacia el Reino Unido y los mercados emergentes?

  • Citi mantiene una duración global neutral, añade una sobreponderación en deuda pública británica y reduce, pero conserva, su sobreponderación en bonos de mercados emergentes en moneda local. Como posiciones relativas, infrapondera la deuda pública francesa y la de los países periféricos europeos, y ha pasado la deuda pública alemana a neutral.
  • El presupuesto británico no deparó grandes sorpresas, y el mercado ya descuenta subidas de tipos en el Reino Unido de unos 110 puntos básicos hasta 2027. Citi considera que, si se distiende la situación de Irán, es más probable que las subidas reales sean menores que las descontadas por el mercado.
  • La consolidación fiscal francesa carece de impulso antes de las elecciones de 2027, y sus presiones fiscales también podrían afectar a los diferenciales de la deuda pública europea en general. La deuda pública alemana volvió a neutral al imponerse su condición de activo refugio y reducirse su correlación con los precios de la energía.
  • Los bonos de mercados emergentes cuentan con el apoyo de mayores ingresos por cupones y de las elevadas ponderaciones de China y Corea del Sur en el índice; los últimos datos de inflación de la mayoría de los países que integran el índice estuvieron en línea con las previsiones o por debajo de ellas. No obstante, Citi redujo parte del riesgo de tipos de mercados emergentes para añadir la asignación a deuda pública británica.

¿Qué ha cambiado en las asignaciones a metales básicos y energía?

  • Citi ha reducido a neutral su prolongada sobreponderación en metales básicos. El crecimiento mundial y el impulso de los datos económicos siguen favoreciendo a los metales, pero una mayor escalada del conflicto en Oriente Medio o un debilitamiento del repunte de la IA podrían perjudicar el crecimiento; el equipo de materias primas de Citi también ha adoptado una visión más neutral sobre el cobre y el aluminio.
  • La energía se mantiene en neutral: Citi prevé que el precio del petróleo acabe bajando, pero una escalada del conflicto a corto plazo aún podría elevarlo. El banco estima que alrededor de 10–15 dólares por barril del precio del petróleo reflejan el temor a una intensificación del conflicto tras las elecciones de mitad de mandato; el precio aún podría dispararse si las instalaciones energéticas de la región sufren un ataque importante.
  • Las exportaciones de petróleo de Oriente Medio se han recuperado hasta niveles próximos a los anteriores al conflicto, pero el aumento de los trasvases entre buques en el golfo de Omán mantiene ocupados a los petroleros y eleva los costes de transporte. La oferta al contado sigue ajustada y los inventarios están disminuyendo.