¿Por qué unos resultados superiores a lo previsto dieron paso a unas previsiones débiles?

  • Los ingresos de Intel en el tercer trimestre de 2026 fueron de 16,513 mil millones de dólares, ligeramente por debajo del consenso del mercado de 16,555 mil millones de dólares y por encima de los 16,256 mil millones de dólares previstos por Morgan Stanley; el beneficio por acción no GAAP fue de 0.52 dólares, por encima de los 0.41 dólares previstos por ambos.
  • El punto medio de la previsión de ingresos para el cuarto trimestre bajó a 15,5 mil millones de dólares, por debajo del consenso del mercado de 17,29 mil millones de dólares y de los 16,759 mil millones de dólares previstos por el banco; la previsión de margen bruto fue del 38%, una caída considerable frente al 44,1% del tercer trimestre.

¿Por qué sorprendió la revisión a la baja del negocio de PC?

  • Morgan Stanley esperaba inicialmente que las subidas de precios compensaran la debilidad de los volúmenes: los precios del negocio de clientes aumentaron 27% interanual en el segundo trimestre, pero el banco estima que las ventas de PC caerán alrededor de 25% interanual en el segundo semestre.
  • El banco considera que parte de la evolución anterior de los precios reflejaba una acumulación considerable de inventarios. Intel prevé una caída récord en el segundo semestre, con un impacto de los inventarios que se prolongará hasta el primer trimestre de 2027, por lo que las subidas de precios no lograron compensar la debilidad de las ventas como esperaba el banco.

¿Por qué también hay restricciones de suministro pese a la fuerte demanda de servidores?

  • Los ingresos del negocio de centros de datos e inteligencia artificial crecieron 78% interanual en el tercer trimestre, hasta 7,318 mil millones de dólares. La empresa espera que los envíos del mercado de servidores crezcan más de 30% en 2027; Morgan Stanley estima que, sumando las subidas de precios, el crecimiento de los ingresos del mercado podría acercarse a 50%.
  • Se prevé que un incidente en una fábrica de obleas en Israel afecte a los productos para servidores de 10 nanómetros por cientos de millones de dólares por trimestre; la escasez de sustratos será más grave en el primer semestre de 2027 y los ingresos del negocio de servidores podrían caer en el primer trimestre respecto al anterior. El banco también prevé que los ingresos de AMD y varios fabricantes de ARM crezcan entre 70% y 100% el año siguiente, por lo que la expansión del sector aporta un incremento limitado a su previsión para Intel.

¿Por qué se redujo el precio objetivo pese al aumento de la previsión de beneficios?

  • Impulsado por un entorno más favorable para los servidores, Morgan Stanley elevó su previsión de beneficio por acción no GAAP para 2027 de 2.00 a 2.28 dólares. Sin embargo, el banco considera que, tras adoptar una hipótesis de margen operativo más alta, queda menos margen de mejora después de 2027. Por ello, redujo el múltiplo de valoración y el precio objetivo de 84 a 75 dólares, y mantuvo su calificación de igual ponderación.
  • Intel califica 2027 como un año de inversión; Morgan Stanley prevé que el gasto de capital aumente considerablemente aún más desde una base superior a 20 mil millones de dólares, con una generación limitada de flujo de caja libre en 2027. La dirección es optimista sobre la fabricación por encargo 14A y el empaquetado avanzado, y planea una producción piloto de riesgo de 14A en 2028 y producción en volumen en 2029, pero la persistente insuficiencia de capacidad para servidores podría debilitar la confianza de los clientes en la capacidad de fabricación por encargo.
  • El banco quiere ver una hoja de ruta de productos capaz de liderar el rendimiento de las CPU para servidores antes de confiar más en la sostenibilidad de los beneficios. La empresa afirma que su producto insignia de 2027, Diamond Rapids, se ve afectado por decisiones de compromiso en el diseño de su arquitectura, por lo que el banco considera que la primera oportunidad de liderar llegará con Coral Rapids al año siguiente, mientras los competidores también amplían su capacidad.