Goldman Sachs: Weichai Power: La generación eléctrica para centros de datos alcanza tres décimos del beneficio, mientras se espera el aumento de volumen de los grupos de gas

¿Por qué se ha convertido la generación para centros de datos en el principal motor de beneficios?

En el tercer trimestre de 2026, la generación eléctrica para centros de datos aportó alrededor de tres décimos del beneficio neto del grupo, frente a unos dos décimos en el primer semestre. El crecimiento del nuevo negocio compensó la debilidad de los negocios tradicionales y la presión cambiaria, impulsando el beneficio antes de intereses e impuestos del tercer trimestre a un récord.
Los envíos de motores diésel de gran diámetro para centros de datos de IA aumentaron desde unas 500 unidades en el primer trimestre y unas 800 en el segundo hasta unas 1300 en el tercero; los pasivos por contratos siguieron aumentando respecto al trimestre anterior, principalmente por anticipos de clientes de motores para centros de datos.
Goldman Sachs considera que la escasez mundial de electricidad y la cautela de sus competidores extranjeros al ampliar capacidad respaldan la demanda. Los motores diésel se utilizan principalmente para la alimentación eléctrica de respaldo de centros de datos, mientras que los grupos de gas pueden proporcionar alimentación eléctrica principal in situ o de respaldo.

La dirección reiteró sus previsiones de ventas de motores diésel para 2026 y 2027 de más de 4000 y 6000 unidades, respectivamente, y de grupos de gas de más de 200 y 2000 unidades, respectivamente. Considera que podrían superarse los objetivos.
Sin embargo, la demanda de diésel ha sido mayor de lo previsto y la empresa ha destinado parte de su capacidad a motores diésel. Los envíos reales de grupos de gas en 2026 podrían quedar por debajo del objetivo y parte de las ventas podría trasladarse a 2027. La dirección espera que el volumen de grupos de gas aumente con mayor rapidez en el segundo semestre de 2027, especialmente entre el tercer y el cuarto trimestre.
La empresa sigue proyectos de grupos de gas por unos 3 gigavatios en Estados Unidos; algunos pedidos están cerca de firmarse y los demás siguen en negociación. En pilas de combustible de óxido sólido, está previsto que la primera línea de producción de 30 megavatios entregue entre 15 y 20 megavatios en 2027; la línea de 200 megavatios ya está en fase de diseño y se pretende completarla y entregarla a finales de 2027.

Las exportaciones son un soporte importante del negocio de camiones pesados: la dirección prevé que las ventas del sector chino alcancen unos 1,2 millones vehículos en 2026, incluidos unos 420 mil destinados a la exportación; en los tres primeros trimestres, las ventas de motores para camiones pesados de Weichai Power relacionadas con la exportación ya superaron las vinculadas al mercado interno.
La dirección espera una mejora del mercado interno chino de camiones pesados en 2027, mientras que la recuperación de la penetración de los camiones pesados de gas natural licuado depende de una mejora de la relación entre los precios del gas natural y el diésel. Fuera de los camiones pesados, las ventas de motores para autobuses y maquinaria de construcción aumentaron alrededor de 30% interanual en los tres primeros trimestres, y los ingresos de sistemas de propulsión de nuevas energías se multiplicaron por más de dos hasta alcanzar 4,9 mil millones de yuanes.
El beneficio a corto plazo sigue bajo presión: la dirección reconoció que alcanzar, tras el tercer trimestre, los objetivos anuales del plan de incentivos en acciones de la empresa plantea dificultades; al mismo tiempo, prevé que el cuarto trimestre se beneficie del crecimiento de la generación para centros de datos, de la mejora del negocio de camiones pesados impulsada por los recientes pedidos sólidos y del desempeño estacional de KION.

Goldman Sachs prevé que el beneficio neto de la generación eléctrica para centros de datos aumente de 3,3 mil millones de yuanes en 2026 a 11,3 mil millones de yuanes en 2027, y que su contribución al beneficio del grupo pase de 22% a 50%; se espera que los grupos de gas aporten 7 mil millones de yuanes y sean la principal fuente del incremento.
Tras los resultados del tercer trimestre, Goldman Sachs redujo sus previsiones de ingresos para 2026–2028, pero compensó el efecto con márgenes mejores de lo previsto anteriormente y mantuvo prácticamente sin cambios sus previsiones de beneficio por acción. Sus previsiones para 2027 y 2028 son de 2.63 yuanes y 2.97 yuanes por acción, respectivamente, alrededor de 14% y 8% por encima del consenso de Visible Alpha.
Goldman Sachs mantuvo sus recomendaciones de compra para las acciones A y H, y redujo ligeramente sus precios objetivo a 12 meses de 50 yuanes y 55.5 dólares de Hong Kong a 48 yuanes y 55 dólares de Hong Kong, respectivamente. En su valoración por segmentos, la generación para centros de datos representa alrededor de 75% de la valoración total, y los grupos de gas, alrededor de 40%.