Bank of America: Las acciones de chips retroceden mientras siguen aumentando las previsiones de gasto en IA: BofA ve margen para el ciclo

¿Qué ocurrió con el gasto de los clientes mientras retrocedían las acciones de chips?

El índice de semiconductores subió un 100% en el primer semestre de 2026 y después retrocedió aproximadamente entre un 20% y un 25% desde su máximo; mientras tanto, BofA siguió elevando sus previsiones de gasto de los principales proveedores de nube de hiperescala y de los proveedores emergentes.
BofA prevé que estos clientes gasten unos 1 billón de dólares en 2026, casi el doble que el año anterior; en 2027 el gasto alcanzaría entre 1,35 billones y 1,4 billones de dólares, con un aumento interanual de aproximadamente entre un 35% y un 40%. Las previsiones para ambos años son alrededor de un 20% superiores a las de hace tres meses.
BofA considera que la IA está ayudando a los grandes proveedores de nube a atraer clientes y lanzar nuevos productos, mientras que el crecimiento de negocios principales como las búsquedas y el comercio electrónico también se está acelerando en algunos proveedores, lo que refuerza su capacidad y disposición para seguir invirtiendo.

Los proveedores emergentes de nube atienden parte de la demanda derivada de los grandes proveedores: estos necesitan capacidad de cómputo, pero pueden carecer de terrenos, electricidad e instalaciones disponibles o no poder poner en marcha la capacidad con suficiente rapidez.
Sin embargo, estos proveedores deben generar ingresos con la capacidad de cómputo ya construida y financiar la siguiente fase de expansión. La rentabilidad de los bonos de algunos proveedores emergentes de nube ya ronda el 15%; a medida que aumenta el coste del capital, también crecerá la tensión entre el ritmo de monetización y el de expansión.

Los precios y márgenes de los chips de memoria han sido históricamente sensibles a los aumentos de capacidad. BofA señala que la nueva oferta de China y el gasto de capital actual de los fabricantes podrían generar presión por exceso de oferta cuando se desacelere la demanda.
BofA considera que la diferencia en esta ocasión es la memoria de alto ancho de banda que requiere la IA: fabricar productos con la misma capacidad exige entre 3 y 4 veces más capacidad de producción, por lo que la brecha entre oferta y demanda podría persistir durante un tiempo incluso si se desacelera el crecimiento de la demanda o aumenta la oferta.

Los precios de los modelos de IA o de los tokens están bajando. BofA señala que una nueva generación de GPU puede producir entre 5 y 10 veces más tokens que la generación anterior con la misma cantidad de electricidad; la mejora de la eficiencia de cómputo puede explicar parcialmente la caída de precios. Los modelos más avanzados también pueden ofrecerse a clientes empresariales dispuestos a pagar.
Los modelos de pesos abiertos también requieren infraestructura de cómputo. En cuanto a la IA en los dispositivos, BofA prevé que las tareas sencillas puedan procesarse en dispositivos como los teléfonos, pero que la inferencia compleja siga dependiendo de la nube; un mayor procesamiento local también consumirá autonomía de la batería.

BofA considera que la industria de semiconductores está más cerca de la mitad del ciclo, mientras que algunas valoraciones ya reflejan preocupaciones sobre su etapa final. El banco toma como referencia la construcción de infraestructura 3G y 4G: el ciclo duró unos 10 años, pero la mayor parte de las subidas de las acciones relacionadas se concentró en los primeros cinco años.
El banco considera que los motores de crecimiento para 2027 son relativamente claros, mientras que las perspectivas de gasto para 2028 plantean una cuestión mayor. Si el gasto en la nube y la utilización de la infraestructura siguen evolucionando favorablemente, el ciclo podría durar al menos otros dos años.