Morgan Stanley: El beneficio de Delta Electronics en el tercer trimestre, bajo presión: se espera una mejora en el cuarto mientras la escasez de suministros frena las perspectivas de crecimiento

¿Por qué cayó el beneficio pese al crecimiento de los ingresos en el tercer trimestre?

Los ingresos de Delta Electronics en el tercer trimestre fueron de 197,059 mil millones dólares taiwaneses, un aumento del 8% respecto al trimestre anterior y del 31% interanual, pero quedaron un 2% por debajo de la previsión de Morgan Stanley y un 5% por debajo del consenso del mercado.
El margen bruto cayó 1.6 puntos porcentuales respecto al trimestre anterior, hasta el 34,1%, 2.1 puntos por debajo del consenso del mercado; el beneficio operativo aún creció un 7%, pero los ingresos no operativos disminuyeron un 76% y, en consecuencia, el beneficio neto cayó un 7%, hasta 23,495 mil millones dólares taiwaneses.

La dirección prevé que los ingresos del cuarto trimestre de 2026 crezcan respecto al trimestre anterior y que mejoren la mayoría de los negocios, especialmente los productos relacionados con la alimentación eléctrica y la refrigeración; sin embargo, la escasez de componentes en la cadena de suministro podría afectar a la magnitud del crecimiento.
La dirección espera que el margen bruto se recupere respecto al trimestre anterior, entre otras razones por la posible reversión de algunas depreciaciones de inventario, la materialización gradual del efecto de las subidas de precios, la mejora de la combinación de productos y el aumento de escala. Morgan Stanley prevé que los ingresos del cuarto trimestre crezcan un 10% respecto al trimestre anterior y que el margen bruto aumente 1.4 puntos porcentuales, hasta el 35,5%.
Las restricciones de suministro también han modificado el modelo a medio plazo: el banco rebajó sus previsiones de ingresos para 2026–2028 en un 3%, un 6% y un 8%, respectivamente, y sus previsiones de beneficio neto en un 5%, un 6% y un 8%, respectivamente.

La empresa espera comenzar a enviar productos de alimentación eléctrica de corriente continua de alta tensión en el cuarto trimestre de 2026, principalmente soluciones de corriente continua de ±400 voltios, pero su aportación a los ingresos seguirá siendo baja al menos hasta el primer semestre de 2027. Morgan Stanley considera que el diseño de referencia de la arquitectura de alimentación eléctrica para servidores de próxima generación, cuyo lanzamiento está previsto para el segundo semestre de 2027, es clave para la incorporación de esta solución a los clústeres de IA.
La dirección cree que se extenderá el uso de módulos DC/DC para alimentación eléctrica y que la empresa puede crecer mediante la expansión con clientes actuales y la incorporación potencial de nuevos clientes. En cuanto a la disputa legal con Vicor, la dirección afirmó que confía en su tecnología y cartera de patentes y espera que los envíos a corto plazo no se vean afectados.

El banco considera que los sistemas de alimentación eléctrica para servidores de IA, la gestión de la alimentación eléctrica en centros de datos y las soluciones de refrigeración impulsarán el crecimiento a largo plazo, y que la combinación de productos y las economías de escala podrían elevar los márgenes. Su modelo prevé un beneficio neto de 157,857 mil millones dólares taiwaneses en 2027, por encima de los 60,108 mil millones dólares taiwaneses de 2025.
Morgan Stanley mantuvo la recomendación de sobreponderar, pero rebajó el precio objetivo de 2,500 a 2,300 dólares taiwaneses; su valoración sigue aplicando un múltiplo precio-beneficio de 30 veces el beneficio medio por acción previsto para 2027–2028. El escenario bajista del banco incluye el lastre de los productos tradicionales sobre el beneficio, una menor contribución de los negocios de alto margen o un aumento de los gastos operativos.