Morgan Stanley: Morgan Stanley actualiza su marco de ciclos de mercado: la expansión madura sigue favoreciendo a las acciones y la fase de tensión supone una prueba mayor

¿Por qué apunta el indicador del ciclo a una expansión madura?

El indicador del ciclo del mercado estadounidense de Morgan Stanley ha mejorado de forma continua desde que tocó fondo en octubre de 2024 y ahora se acerca a máximos de cuatro años. En mayo de 2025, el indicador pasó de la fase de transición defensiva a la expansión madura, impulsado por la recuperación del crecimiento de los préstamos al consumo y del indicador de viviendas en construcción.
La expansión madura significa que el indicador compuesto está por encima de la tendencia y que la mayoría de sus componentes mejora. Actualmente, 7 de los 10 componentes se han fortalecido en los últimos seis meses, y la amplitud de la mejora se acerca a su mejor nivel desde la reapertura posterior a la pandemia; los componentes de la relación empleo-población, los ingresos personales reales y la actividad de fusiones y adquisiciones se debilitaron en el mismo periodo.
El marco combina datos macroeconómicos, crediticios y de apetito de riesgo empresarial para evaluar el ciclo a medio plazo y el desempeño relativo de los activos.

Es la primera actualización del marco por parte del banco desde 2019. Los cambios en el entorno de tipos de interés e inflación tras la pandemia redujeron la capacidad de algunos indicadores anteriores para distinguir entre entornos de fortaleza y debilidad de las acciones estadounidenses; la nueva versión sustituye 5 de las 10 medidas e incorpora datos como la inflación de bienes duraderos, las viviendas en construcción y el apalancamiento no financiero.
Cada componente utiliza ahora un historial móvil de 10 años para calcular puntuaciones estandarizadas, en lugar de compararse con todo el historial, a fin de reducir las distorsiones causadas por cambios estructurales. Las 10 medidas se agregan después con igual ponderación y se combinan con la amplitud de la mejora de los últimos seis meses para clasificar el ciclo.

Históricamente, es en esta fase cuando la ventaja de las acciones frente a los bonos de alto rendimiento es más clara: el margen por el que las acciones estadounidenses superan a los bonos de alto rendimiento estadounidenses es unos 3.1 puntos porcentuales superior al habitual, mientras que la ventaja adicional en Europa es de 4.6 puntos porcentuales. Las acciones de mercados desarrollados suelen superar a las de mercados emergentes, y las de gran capitalización también tienden a superar a las de pequeña capitalización.
Por ello, Morgan Stanley mantiene su preferencia por las acciones frente a la renta fija en la asignación global de activos y favorece las acciones estadounidenses. El banco también considera que la inversión en IA podría elevar la rentabilidad de las acciones en este ciclo por encima de los patrones históricos: sus estrategas de renta variable prevén una inversión total en IA de 1,6 billones de dólares estadounidenses en 2027, de la que aproximadamente dos tercios se convertirían en ingresos para las empresas del S&P 500.
El banco prevé que los beneficios de las empresas que posibilitan y aplican la IA crezcan un 25% en 2027 y aporten el 78% del crecimiento total de los beneficios del S&P 500; este apoyo adicional depende de la inversión y de su transmisión a los ingresos y beneficios.

Históricamente, el indicador ha pasado de la expansión madura a una fase defensiva en 11 ocasiones, y en 8 de ellas la Reserva Federal había subido los tipos en términos netos durante los 12 meses anteriores. Las subidas de tipos suelen endurecer las condiciones financieras y frenar el crecimiento del crédito, mientras que la actividad empresarial en los mercados de capitales también tiende a desacelerarse.
El impulso de los activos de riesgo suele debilitarse en la fase defensiva, pero históricamente las acciones y los activos crediticios han seguido registrando rentabilidades totales positivas. La rentabilidad media del S&P 500 durante los 12 meses siguientes en esta fase es de aproximadamente 11%; sin embargo, las rentabilidades excedentes de los bonos de alto rendimiento estadounidenses y europeos son inferiores a sus medias de largo plazo en 3 y 5.2 puntos porcentuales, respectivamente.
Morgan Stanley considera que el gasto de capital en IA podría proporcionar apoyo adicional y también podría hacer que la relación histórica entre las subidas de tipos y el paso del indicador a una fase defensiva no se repita en este ciclo.

La fase de tensión del mercado corresponde a datos inferiores a la tendencia y que siguen deteriorándose. Esta fase solo ha aparecido 5 veces en la historia del modelo y, tras la mayoría de las fases defensivas, se ha regresado a una expansión madura, pero los activos de riesgo han sufrido históricamente caídas significativas al pasar a una fase de tensión del mercado.
Dado que los datos económicos suelen tocar fondo después que los mercados, el rebote al final de la fase de tensión eleva la rentabilidad media de esa fase. Por ello, Morgan Stanley se centra en el periodo en torno al punto de inflexión: históricamente, el S&P 500 cayó una media de 38% desde máximos durante el periodo de caída asociado a la entrada en esta fase, mientras que la rentabilidad excedente de los bonos estadounidenses de alto rendimiento cayó 25%.