J.P. Morgan: La bolsa japonesa rebota a la espera de nuevas compras: los CTA dejan de vender y los resultados de IA aún no impulsan a todo el sector

¿Quién impulsa el rebote de la bolsa japonesa?

El 29 de octubre, a medida que se estabilizaban los tipos de interés a largo plazo en Japón y en el extranjero, el Nikkei continuó recuperándose hacia los 64,500 puntos. JPMorgan observó que inversores como los CTA parecían haber identificado un suelo temporal en torno a los 62,000 puntos y dejado de vender, aunque aún no habían empezado a comprar futuros.
El mercado al contado lidera actualmente las subidas: Advantest se disparó gracias a los sólidos resultados del día anterior e impulsó al Nikkei. Las fluctuaciones de valores individuales mantienen al mismo tiempo elevada la volatilidad intradía del índice.

La atención del mercado está pasando de los acontecimientos macroeconómicos a los resultados de las empresas de IA, pero los resultados extranjeros y las reacciones del mercado son dispares. JPMorgan considera que, por ahora, la calidad de los resultados ayuda más a diferenciar los valores individuales y aún no genera el impulso necesario para una expansión generalizada de las valoraciones del sector de semiconductores de IA.
Hasta el 28 de octubre, el indicador de sentimiento de la bolsa japonesa había dejado de caer, aunque seguía ligeramente en negativo; el comportamiento de las acciones coreanas y de las grandes empresas estadounidenses de computación en la nube influye considerablemente en él. Por ello, la evolución mundial de las acciones relacionadas con la IA podría afectar a la capacidad de la bolsa japonesa para recuperar el impulso alcista.

JPMorgan estima que los CTA globales y los fondos de cobertura macro redujeron en octubre parte de las posiciones largas en acciones acumuladas anteriormente, pero siguieron manteniendo una posición larga neta en conjunto, respaldados por la resiliencia de la economía mundial. Hasta el 28 de octubre, sus posiciones cortas en bonos de mercados desarrollados habían disminuido alrededor de un 30% respecto a su máximo reciente.
Dos tipos de inversores han seguido caminos distintos en el mercado japonés: los CTA cerraron sus posiciones largas en futuros del Nikkei en octubre, mientras que los fondos de cobertura macro aumentaron sus tenencias de acciones japonesas en las caídas, aparentemente apostando por un rebote a finales de año. El banco considera que las posiciones de estos inversores descendentes son una fuerza importante para determinar la dirección del índice.

JPMorgan considera que el ajuste de las posiciones en bonos está cerca de concluir y que la presión para reducir el apalancamiento del conjunto de las carteras está disminuyendo, lo que ayuda a reforzar la resistencia del índice cuando cae. Sin embargo, para prolongar las subidas se necesita una expansión generalizada de las valoraciones de las acciones de semiconductores de IA o que los inversores macro vuelvan a estar dispuestos a asumir riesgos.
Si estos inversores vuelven a creer que la subida de las acciones puede coexistir con el debilitamiento de los precios de los bonos y unos tipos de interés relativamente altos durante un periodo prolongado, podrían reconstruir sus posiciones en renta variable. El gráfico de posicionamiento de los CTA del banco muestra que estos podrían volver a aumentar su apalancamiento si el Nikkei se recupera hasta unos 66,250 puntos.
Tras las reuniones de política monetaria del Banco Central Europeo y del Banco de Japón y las elecciones de mitad de mandato de Estados Unidos, la atención se centrará en si los CTA que actualmente esperan al margen comienzan a comprar.