Bernstein: Los ingresos de Luxshare crecen en el tercer trimestre sin un aumento equivalente del beneficio: el ensamblaje para Apple y los tipos de cambio pesan, mientras el negocio de servidores de IA toma el relevo

¿Por qué el beneficio quedó por debajo de lo previsto pese a superar las expectativas de ingresos?

Los ingresos del tercer trimestre de 2026 fueron de 110,5 mil millones de yuanes, un 14,6% más interanual y un 22% más intertrimestral, y superaron el consenso del mercado en un 1,6%. El beneficio neto atribuible fue de 5,21 mil millones de yuanes, un 7% más interanual, pero un 12,6% por debajo del consenso.
Bernstein atribuyó el incumplimiento de las previsiones de beneficio principalmente a una contribución inferior a la esperada de la empresa conjunta de ensamblaje de iPhone y al aumento del gasto en investigación y desarrollo. El beneficio aportado por asociadas y empresas conjuntas cayó un 12% intertrimestral hasta 1,1 mil millones de yuanes y procedió principalmente del negocio de ensamblaje de iPhone; la demanda se adelantó al primer semestre y el lanzamiento del modelo básico iPhone 18 se retrasó hasta el primer trimestre de 2027, lo que afectó a la contribución del trimestre.
El margen bruto del tercer trimestre fue del 12,1%, en línea con el consenso del mercado, pero 0.7 puntos porcentuales menos interanual. La mayor parte del aumento del coste de la memoria ya se había trasladado a los clientes, mientras que las subidas de otros materiales fueron más difíciles de compensar; las variaciones cambiarias y el mayor peso del negocio ODM de bajo margen bruto también redujeron el margen bruto.

En los tres primeros trimestres de 2026, las variaciones cambiarias redujeron el beneficio bruto en aproximadamente 5 mil millones de yuanes, equivalente a una caída de 1.75 puntos porcentuales en el margen bruto; en el mismo periodo también hubo pérdidas cambiarias de 2,9 mil millones de yuanes, de las cuales 880 millones de yuanes correspondieron al tercer trimestre.
La compañía prevé un crecimiento del beneficio neto de 15%–20% en 2026, hasta 19,1 mil millones–19,9 mil millones de yuanes, frente a unas expectativas de los inversores institucionales de 19,5 mil millones–20 mil millones de yuanes. Bernstein prevé un aumento del beneficio neto del 18%, pero del beneficio por acción del 14% tras considerar la dilución accionarial derivada de la cotización en Hong Kong.

Los productos de interconexión de cobre de 224G de la compañía ya han entrado en producción masiva; sus módulos ópticos de 1.6T resolvieron los problemas de rendimiento de fabricación durante la introducción del nuevo producto y prevén entrar en producción masiva en el primer trimestre de 2027, con envíos a gran escala a principios de año. La compañía también participa en 15 proyectos de componentes de refrigeración para IA.
Bernstein prevé que los ingresos de los negocios ajenos a Apple crezcan a una tasa anual compuesta superior al 25% entre 2026 y 2028, incluido un crecimiento de más del 50% en los ingresos del negocio de comunicaciones, impulsado por la demanda de interconexiones de cobre, módulos ópticos, refrigeración y alimentación eléctrica para servidores de IA.
El modelo de la firma supone envíos de 2,5 millones módulos ópticos de 1.6T en 2027, que generarían unos 13 mil millones de yuanes en ingresos por módulos ópticos; con un margen neto del 18%, el beneficio neto estimado sería de unos 2,5 mil millones de yuanes, aproximadamente el 10% del beneficio del grupo. Por tanto, la producción masiva, el volumen de envíos y los márgenes de los módulos ópticos son condiciones clave para esta contribución.

Bernstein prevé que los ingresos de los negocios relacionados con Apple se mantengan prácticamente estables entre 2026 y 2028; sin embargo, a medida que el margen neto de Lizhen, negocio de ensamblaje de iPhone de Luxshare Precision, aumente de alrededor del 1,4% al 1,7%, su beneficio neto atribuible a Luxshare podría acercarse a 5,5 mil millones de yuanes en 2028.
En electrónica de consumo ajena a Apple, la compañía envió más de 10 millones ordenadores personales en los tres primeros trimestres de 2026 y pretende aumentar los envíos anuales en al menos 5 millones unidades cada año; Bernstein prevé un crecimiento anual compuesto del 20% en los ingresos de este negocio. El negocio automotriz Leoni representa alrededor del 10% de los ingresos del grupo, y la firma prevé que sus ingresos crezcan a una tasa anual compuesta de aproximadamente 10% entre 2026 y 2028.
Bernstein prevé tasas de crecimiento anual compuesto de los ingresos y del beneficio por acción del grupo del 15% y el 33%, respectivamente, entre 2026 y 2028. La firma redujo su múltiplo objetivo de precio sobre beneficios de 25 a 21 veces, al tiempo que cambió la base de valoración del beneficio por acción de 2027 de 3.5 yuanes a una media de 4.0 yuanes para 2027–2028, y mantuvo su precio objetivo de 86 yuanes y su recomendación de comportamiento superior al mercado.