Bernstein: Trimble recorta la previsión de crecimiento de los ingresos recurrentes para 2026, mientras AECO sigue expandiéndose

¿Por qué se ralentiza el crecimiento de los ingresos recurrentes?

Trimble comunicó un BPA ajustado de 0.86 dólares en el tercer trimestre, en línea con las expectativas del mercado; sin embargo, la dirección redujo la previsión de crecimiento orgánico de los ingresos recurrentes anuales (ARR) para 2026 del 12%–14% a alrededor del 10%, debido a que el crecimiento de Field Systems y del negocio de Transporte y Logística fue inferior al previsto. El ARR total de la compañía alcanzó 2,56 mil millones de dólares al cierre del tercer trimestre, un aumento interanual de alrededor del 10%.
Field Systems ya se había visto afectado por la salida de los productos de posicionamiento de marca blanca con márgenes bajos; la dirección también señaló una menor demanda agrícola en Sudamérica y renovaciones de los servicios de posicionamiento agrupados por debajo de lo previsto. La debilidad del mercado de transporte de mercancías también presionó el negocio de Transporte y Logística.
La compañía prevé que el crecimiento orgánico del ARR en 2026 se sitúe en un dígito bajo para Field Systems y en un dígito medio para Transporte y Logística; en cambio, la previsión de crecimiento de AECO es de al menos el 13%.

AECO registró ingresos de 395 millones de dólares en el tercer trimestre, un aumento interanual del 9%. Continuaron la venta cruzada y la venta de productos de mayor nivel a los clientes, la tasa de retención neta de ingresos fue de alrededor del 110% y el nuevo ARR también creció. La demanda cuenta con el respaldo de centros de datos, infraestructuras, energía, manufactura y proyectos de relocalización de la producción; el crecimiento de los nuevos pedidos se aceleró en Asia-Pacífico.
El margen del negocio en el tercer trimestre subió al 33,5% desde el 31,8% del mismo periodo del año anterior, gracias a una mayor proporción de ingresos de software, al crecimiento del ARR y al apalancamiento operativo. Bernstein prevé que estos factores impulsen una nueva expansión de los márgenes en 2027, aunque señala que el calendario de renovaciones supondrá un lastre de 90 millones de dólares en el primer trimestre de 2027.
La cartera de pedidos total de la compañía creció un 13%, y las Bookings de software como servicio crecieron más rápidamente; Bernstein considera que esto respalda el crecimiento futuro del ARR.

La proporción de usuarios activos que utilizan herramientas de medición de cantidades de ingeniería con funciones de IA subió del 6% al 19%; el número de usuarios de Tekla AI Assistant aumentó más del 50% con respecto al trimestre anterior, y el consumo de créditos de IA en SketchUp se duplicó en términos intertrimestrales.
Las formas de monetización de la compañía incluyen suscripciones prémium, precios basados en el uso y consumo de créditos. Bernstein prevé que estos cargos contribuyan de forma más significativa al crecimiento del ARR y a los márgenes a medida que aumente el uso.

Bernstein redujo su previsión de BPA ajustado de Trimble para 2027 de 4.30 dólares a 4.03 dólares y recortó su precio objetivo de 73 dólares a 67 dólares, manteniendo la recomendación de rendimiento superior al mercado.
La firma valora la acción en unas 17 veces el BPA previsto para 2027. Entre los principales riesgos que señala figuran una transición del hardware a los ingresos recurrentes y el software más lenta de lo previsto, una ralentización de la adopción de tecnologías de digitalización de la construcción y una rotación de clientes superior a la prevista.