¿En qué decepcionaron los resultados del tercer trimestre?

  • En el tercer trimestre de 2026, la compañía registró ingresos de 4,853 mil millones de yuanes y un beneficio neto de 461 millones de yuanes, con caídas interanuales de 7% y 11%, respectivamente, y cifras inferiores a las previsiones de Goldman Sachs en 8% y 14%, respectivamente. Goldman considera que la compañía siguió superando a sus competidores y que sus resultados podrían superar las expectativas del mercado.
  • La debilidad interna se ajustó en términos generales a lo esperado. La principal razón por la que los ingresos quedaron por debajo de las previsiones de Goldman Sachs fue la desaceleración del crecimiento internacional, desde aproximadamente 20% en el segundo trimestre hasta una tasa baja de un solo dígito en el tercero. La dirección afirmó que la compañía ajustó proactivamente su estrategia internacional para dar más importancia a la calidad del negocio que a la mera ampliación de escala.

¿Por qué siguió presionado el beneficio neto pese al aumento del margen bruto?

  • El margen bruto del tercer trimestre aumentó 0.9 puntos porcentuales interanuales, por encima de lo previsto por Goldman Sachs; la mayoría de los competidores afrontó una presión considerable sobre sus márgenes brutos. La dirección atribuyó la mejora principalmente a la optimización de la combinación de productos, con cierta contribución de una mayor eficiencia de fabricación.
  • Sin embargo, la caída de los ingresos provocó desapalancamiento operativo y, junto con las pérdidas cambiarias, situó el margen neto por debajo de las previsiones de Goldman Sachs. La dirección espera que las iniciativas sobre la combinación de productos y la eficiencia de la cadena de suministro mantengan estable el margen bruto o lo amplíen ligeramente en adelante.

¿Cómo se ajustarán las operaciones nacionales e internacionales?

  • La demanda interna es débil. La dirección afirmó que, aunque la compañía obtuvo mejores resultados relativos que sus competidores, estos siguieron por debajo de sus propias expectativas. La empresa espera ganar cuota de mercado mediante una mayor eficiencia de la cadena de suministro y la atención a la demanda de entregas rápidas; por ejemplo, planea reducir el plazo de entrega de sofás de más de 30 días a 15 días.
  • La dirección señaló que el ajuste de la estrategia internacional está prácticamente completado y prevé que la proporción de ingresos procedentes del exterior aumente en el futuro. Las perspectivas de crecimiento del comercio electrónico transfronterizo son relativamente claras; la compañía está invirtiendo en personal e infraestructura y presta más atención a Europa, además de su mercado principal en Estados Unidos.
  • Por productos, la categoría principal de sofás se mantuvo en términos generales estable y la empresa espera aumentar la proporción de sofás funcionales. Los colchones afrontan una competencia más intensa por su mayor grado de estandarización, y la compañía está desarrollando productos diferenciados. Los muebles a medida también afrontan presiones sobre el crecimiento; la empresa ha reducido los SKU y se ha orientado hacia precios más altos.

¿Cómo revisó Goldman Sachs sus previsiones de beneficio y valoración?

  • Tras incorporar los últimos resultados, Goldman Sachs redujo sus previsiones de beneficio por acción para 2026–2028 aproximadamente 3%–4%. El banco prevé ahora que los ingresos caigan 1,7% interanual en 2026 y crezcan 3,6% en 2027; anteriormente esperaba aumentos de 1,2% y 4,0%, respectivamente.
  • Goldman Sachs redujo su precio objetivo a 12 meses de 28 yuanes a 27 yuanes y mantuvo su recomendación neutral. El nuevo objetivo se basa en un múltiplo de salida de precio sobre beneficio de 13 veces el beneficio por acción previsto para 2028, descontado a 2027 con un coste de capital propio de 9,8%.
  • La dirección prevé que la ratio de reparto de dividendos en efectivo se mantenga en términos generales en 50%–60% en el futuro, teniendo en cuenta las posibles necesidades de inversión de capital.