¿Qué distancia separa a los principales productores de baijiu?

  • En el tercer trimestre de 2026, los ingresos y el beneficio neto de Moutai crecieron un 3% y un 4% interanual, respectivamente, ambos ligeramente por encima de las previsiones de Goldman Sachs; los ingresos de sus líneas de licores crecieron un 22%, respaldando el resultado general. Las ventas de iMoutai fueron de 18,3 mil millones de yuanes, frente a los 18,7 mil millones de yuanes del segundo trimestre, y representaron un 45,5% de las ventas de baijiu, también por debajo del 51% del segundo trimestre.
  • Los ingresos de Wuliangye, Luzhou Laojiao y Shanxi Fenjiu cayeron un 38%, un 37% y un 18%, respectivamente, en el mismo periodo, y sus beneficios netos descendieron un 48%, un 57% y un 35%, todos por debajo de las previsiones de Goldman Sachs. El contexto principal fue el control de los envíos y la absorción de inventarios del canal por parte de los productores.
  • Las diferencias regionales de Fenjiu también fueron claras: los ingresos dentro de la provincia de Shanxi crecieron un 14% interanual, mientras que fuera de ella cayeron un 30%.

¿Por qué también divergen los productores regionales de baijiu?

  • El mercado de Jiangsu mostró una fuerte divergencia: los ingresos y el beneficio neto de J S Jiu en el tercer trimestre crecieron un 16% y un 32% interanual, respectivamente, por encima de las previsiones de Goldman Sachs; los ingresos de su principal competidor, Yanghe, cayeron un 61% y registró una pérdida neta de 771 millones de yuanes. Goldman Sachs considera que J S Jiu podría estar ganando cuota de mercado a Yanghe.
  • Los ingresos de Gujing Gongjiu, en Anhui, crecieron un 4% interanual, volvieron a registrar crecimiento positivo y superaron las previsiones de Goldman Sachs, pero los gastos de venta aumentaron y el beneficio neto cayó un 68%. Los ingresos y el beneficio neto de su principal competidor, Yingjia Gongjiu, crecieron un 3,3% y un 8,6%, respectivamente, beneficiados por una cartera de productos más orientada al mercado de masas.

¿Qué revelan los cobros por ventas y el flujo de caja operativo?

  • Las ventas ajustadas del tercer trimestre estimadas por Goldman Sachs muestran una caída interanual del 4% para Moutai y del 52% y el 41% para Wuliangye y Luzhou Laojiao, respectivamente; en el mismo periodo, el efectivo recibido por la venta de bienes aumentó un 3% en Moutai y todavía creció un 1% en Wuliangye.
  • Entre las marcas regionales, el efectivo recibido por la venta de bienes aumentó un 9% en J S Jiu y un 41% en Gujing Gongjiu, mientras que en Yanghe cayó un 58%. El flujo de caja operativo de Moutai, Luzhou Laojiao y Fenjiu cayó un 47%, un 37% y un 57% interanual, respectivamente; el de Wuliangye, J S Jiu y Gujing Gongjiu pasó a ser positivo desde niveles negativos en el mismo periodo del año anterior.

¿De qué cambios dependen la recuperación y los dividendos?

  • Goldman Sachs prevé que el sector se recupere lentamente hasta finales de 2026 y durante 2027; las ventas al consumidor en temporada alta y la normalización de los inventarios del canal son indicadores clave. A finales de junio de 2026, el inventario del canal de Luzhou Laojiao equivalía a unos siete meses de ventas, mientras que el de los productores regionales solía equivaler a entre tres y cuatro meses; Wuliangye también afronta presión por inventarios acumulados en el canal. El ritmo de reducción de inventarios afectará a la recuperación de los envíos.
  • Goldman Sachs prevé que los ingresos y el beneficio neto de Wuliangye caigan un 14% y un 40% interanual, respectivamente, en el cuarto trimestre de 2026, y vuelvan a crecer en 2027. El banco recortó sus previsiones de ingresos para 2026–2028 en torno a un 8%–9% y las de beneficios en torno a un 9%–13%, y redujo su precio objetivo a 12 meses de 64.7 a 59.2 yuanes.
  • La rentabilidad por dividendo también es un componente importante del retorno de la inversión, pero el nivel actual está respaldado en parte por compromisos de dividendos en efectivo hasta 2026. Luzhou Laojiao y Wuliangye se comprometieron a repartir dividendos anuales de al menos 8,5 mil millones de yuanes y 20 mil millones de yuanes, respectivamente, durante 2024–2026; Goldman Sachs prevé beneficios netos para 2026 de 5,7 mil millones de yuanes y 11,2 mil millones de yuanes, respectivamente, por lo que presta atención a los planes de retribución al accionista para 2027 y años posteriores.