Goldman Sachs: Los ingresos de Fositek en el tercer trimestre quedaron por debajo de lo esperado; los productos de refrigeración líquida elevaron el margen bruto

¿Por qué los ingresos del tercer trimestre no alcanzaron las expectativas, mientras que el beneficio prácticamente sí lo hizo?

Los ingresos de Fositek en el tercer trimestre fueron de 4,502 mil millones de nuevos dólares taiwaneses, un 22% por debajo de la previsión de Goldman Sachs y también un 1% por debajo del consenso del mercado de Bloomberg; el beneficio operativo fue de 1,46 mil millones de nuevos dólares taiwaneses, prácticamente en línea con la previsión de Goldman Sachs y un 3% por encima del consenso del mercado.
La clave estuvo en la mezcla de productos: la proporción de los ingresos correspondiente al negocio de servidores pasó del 55% en el segundo trimestre al 81% en el tercero, lo que elevó el margen bruto al 38,0%, 6.4 puntos porcentuales por encima de la previsión de Goldman Sachs y 1.5 puntos porcentuales por encima del consenso del mercado.
Los gastos también fueron inferiores a lo esperado por Goldman Sachs: los gastos operativos del tercer trimestre ascendieron a 252 millones de nuevos dólares taiwaneses, frente a la previsión anterior de Goldman Sachs de 376 millones de nuevos dólares taiwaneses.

Goldman Sachs prevé unos ingresos de 5,305 mil millones de nuevos dólares taiwaneses en el cuarto trimestre, un aumento intertrimestral del 18% y un aumento interanual del 33%; se espera que el margen bruto alcance el 39,1%, con un aumento intertrimestral de 1.1 puntos porcentuales. El banco considera que el crecimiento procederá principalmente del negocio de servidores y del aumento de la producción de la plataforma Vera Rubin.
Los conectores rápidos para refrigeración líquida (QD) son productos que vinculan este crecimiento con la rentabilidad. Goldman Sachs prevé que el uso total de QD de Vera Rubin supere en más de un 25% al de GB300, y que los productos QD de Fositek también se extiendan a las bandejas de computación. El banco estima que el margen bruto de QD ronda el 40%.
Goldman Sachs también prevé que los envíos de QD a un cliente ASIC importante se aceleren en el cuarto trimestre y que los nuevos clientes ASIC contribuyan a los ingresos a partir de 2027. La capacidad mensual actual de producción de QD de la empresa ha pasado de 3 millones unidades el trimestre pasado a 4,5 millones unidades, un aumento del 50%.

Goldman Sachs rebajó un 18% su previsión de ingresos para 2026, pero elevó un 1% su previsión de beneficios para el conjunto del año tras incorporar los resultados del tercer trimestre. Debido al aumento de la proporción del negocio de servidores y a la mejora de la mezcla de productos, el banco elevó sus previsiones de beneficios para 2027 y 2028 un 14% y un 23%, respectivamente.
Goldman Sachs prevé que la proporción de los ingresos totales procedente de los negocios relacionados con servidores aumente del 50% en 2025 al 94% en 2028, mientras que el margen bruto global de la empresa suba del 26,3% al 37,2% durante el mismo periodo. Esta valoración depende de que siga creciendo la contribución de los productos relacionados con la IA; la adopción de teléfonos plegables, más lenta de lo esperado, y el aumento de la competencia entre proveedores también afectarán a las perspectivas.

Goldman Sachs mantuvo su recomendación de Compra y elevó el precio objetivo a 12 meses, de 2,082 nuevos dólares taiwaneses a 2,390 nuevos dólares taiwaneses. El precio objetivo aplica un múltiplo sin cambios de 22.6 veces el PER previsto para 2027; la subida refleja la mejora de las previsiones de beneficios.