¿Por qué superaron las expectativas los resultados del primer trimestre?

  • En el primer trimestre del ejercicio fiscal 2027, las ventas de Estée Lauder crecieron un 7% interanual hasta 3,715 mil millones de dólares, por encima de los 3,655 mil millones de dólares esperados por el mercado; las ventas orgánicas crecieron un 6%, también por encima del 4,8% previsto. El volumen aportó 7 puntos porcentuales, compensando el lastre de 1 punto porcentual derivado de los precios y la mezcla de productos.
  • Los nuevos productos y los perfumes destacaron en el crecimiento: los nuevos productos representaron el 29% de los ingresos trimestrales, por encima del objetivo anual de la dirección del 25%, lo que refleja el adelanto de los lanzamientos; las ventas orgánicas de perfumes crecieron un 20% interanual, por encima del ritmo del 10% del ejercicio fiscal 2026.
  • El comercio minorista para viajeros en Asia volvió a crecer, aumentó la reposición tras completarse el relevo de los minoristas libres de impuestos en los aeropuertos de Pekín y Shanghái, y las ventas orgánicas en China continental crecieron un 9% interanual. No obstante, el director financiero señaló que los envíos netos en Asia-Pacífico y el comercio para viajeros crecieron más rápido que las ventas minoristas y que la base de comparación era baja.

¿Qué impulsó principalmente la mejora del beneficio y qué negocios siguen débiles?

  • El margen bruto ajustado aumentó 2.4 puntos porcentuales interanuales hasta el 75,7%, por encima del 73,9% esperado por el mercado; la mejora de la mezcla de productos, la reducción de los costes de fabricación y los tipos de cambio impulsaron conjuntamente el margen. Los ahorros en compras y fabricación del programa de costes, junto con la fijación estratégica de precios, compensaron el impacto de la inflación.
  • El EBITDA ajustado aumentó a 640 millones de dólares, por encima de los 549 millones de dólares previstos por el mercado, y el margen subió del 13,1% del mismo periodo del año anterior al 17,2%. El ahorro de costes también permitió a la empresa aumentar un 8% la inversión dirigida al consumidor mientras afrontaba la inflación y los aranceles.
  • La recuperación es desigual: los precios y la mezcla de productos restaron 3 y 7 puntos porcentuales al crecimiento del maquillaje y del cuidado capilar, respectivamente; la cuota de mercado en valor de maquillaje y cuidado de la piel en Estados Unidos aún no ha crecido. El margen del segmento de maquillaje fue de solo 0,3% y el de cuidado capilar, de 3,9%. JPMorgan considera que la recuperación del beneficio seguirá dependiendo principalmente de la reducción de costes hasta que el volumen se traduzca en cuota de mercado en valor.

¿Por qué podría desacelerarse el crecimiento en el segundo semestre tras elevarse las previsiones anuales?

  • La dirección elevó su previsión de crecimiento de ventas orgánicas para el ejercicio fiscal 2027 del 3%–5% al 4%–5,5%, y la de beneficio ajustado por acción de 3.10–3.35 dólares a 3.20–3.45 dólares. La empresa incorporó parte de los resultados del primer trimestre superiores a lo previsto en su guía anual y destinó el resto a reinvertir en las marcas.
  • La dirección espera un crecimiento más rápido en el primer semestre que en el segundo, debido, entre otros factores, al calendario de lanzamientos, la reposición del comercio para viajeros en el primer semestre y una base de comparación más alta en ese canal durante el segundo. Según JPMorgan, si el crecimiento orgánico del segundo trimestre iguala el 6% del primero, la previsión anual implica un crecimiento de aproximadamente 2%–5% en el segundo semestre.
  • La empresa espera que los costes de materias primas y transporte tengan un mayor impacto en el segundo semestre, por lo que la expansión del margen bruto anual será solo moderada. La previsión también supone que el conflicto en Oriente Medio no supondrá un lastre significativo y que los demás mercados de Europa, el Reino Unido, Oriente Medio y África se estabilizarán.

¿Por qué llevó el desapalancamiento a JPMorgan a elevar la calificación crediticia?

  • El apalancamiento bruto de la empresa bajó de 3.5 veces un año antes a 2.7 veces, y el apalancamiento neto descendió de 2.5 a 1.5 veces; JPMorgan señaló que la mejora se debió casi por completo al crecimiento del EBITDA, ya que la deuda solo disminuyó 72 millones de dólares interanuales. El flujo de caja libre de los últimos 12 meses aumentó de 540 millones de dólares a 1,01 mil millones de dólares.
  • El uso del flujo de caja sigue sujeto a otras necesidades. Según los cálculos del banco, tras descontar el gasto de capital y unos 505 millones de dólares en dividendos de la previsión de flujo de caja operativo del ejercicio fiscal 2027, el flujo de caja libre asciende aproximadamente a 255 millones–365 millones de dólares; la compra de la participación restante en Forest Essentials y los pagos relacionados en octubre costaron 197 millones de dólares. La empresa prevé que los desembolsos en efectivo por reestructuración bajen de unos 530 millones de dólares en el ejercicio fiscal 2027 a unos 78 millones de dólares en el ejercicio fiscal 2028.
  • JPMorgan elevó la calificación crediticia de infraponderar a neutral, pero considera justificado el diferencial desfavorable de su bono de referencia con vencimiento en 2034 frente al de empresas de productos de consumo básico de alta calidad: los beneficios de Estée Lauder son más volátiles y más sensibles al consumo discrecional. El banco también señaló que una gran adquisición financiada con deuda podría presionar a la baja la calificación crediticia y elevar los diferenciales de los bonos.