Goldman Sachs: Los resultados del tercer trimestre de Tonghua Dongbao superan las previsiones de Goldman Sachs: ¿por qué el crecimiento por la sustitución por productos nacionales aún no cambia la recomendación de venta?

¿Por qué superaron las expectativas los resultados del tercer trimestre?

Tonghua Dongbao registró en el tercer trimestre de 2026 ingresos de 916 millones de yuanes y un beneficio neto de 230 millones de yuanes, por encima de las previsiones anteriores de Goldman Sachs de 850 millones de yuanes y 158 millones de yuanes, respectivamente.
Los ingresos aumentaron un 12,6% interanual. Goldman Sachs considera que el principal motivo fue el avance continuado de la sustitución por productos nacionales y el aumento de la cuota de la compañía en el mercado nacional de insulina.

El beneficio neto declarado del tercer trimestre cayó un 76,7% interanual, principalmente porque una ganancia extraordinaria por la venta de acciones de Amoytop Biotech en el mismo periodo de 2025 elevó la base de comparación.
Excluidos los elementos no recurrentes, el beneficio neto aumentó un 51,4% interanual. Según esta medida, el desempeño operativo del trimestre fue más sólido de lo que sugiere la caída interanual del beneficio neto declarado.

La insulina aspart de la compañía recibió la aprobación de la FDA estadounidense en julio de 2026 y se convirtió en la primera insulina aspart desarrollada en China aprobada en Estados Unidos; Nanjing King-friend se encargará de su comercialización. La FDA también ha aceptado para su revisión la solicitud de licencia biológica de la insulina glargina.
Goldman Sachs prevé que el aumento continuado de la cuota nacional y la expansión internacional respalden el crecimiento de los ingresos y beneficios. Elevó su previsión de ingresos para 2026 de 3,253 mil millones de yuanes a 3,305 mil millones de yuanes y la de beneficio neto de 579 millones de yuanes a 583 millones de yuanes.

Aunque es optimista sobre el crecimiento a corto plazo, Goldman Sachs considera que la expansión internacional y la cartera de medicamentos innovadores de la compañía avanzan lentamente y que su potencial de crecimiento a largo plazo es más débil que el de sus principales competidores. El banco mantuvo la recomendación de venta y el precio objetivo a 12 meses de 7 yuanes por acción.
El informe presenta formulaciones distintas sobre la valoración: la primera página afirma que la valoración prospectiva ya es elevada; la sección de tesis de inversión señala que el PER prospectivo es relativamente bajo, pero aún no refleja plenamente las perspectivas de crecimiento relativamente débiles de la compañía.
Entre los riesgos para la recomendación señalados por Goldman Sachs figuran una expansión internacional, un desarrollo de medicamentos innovadores o una sustitución por productos nacionales más rápidos de lo previsto.