Nomura Orient International Securities: Sieyuan Electric aumenta sus ingresos en el tercer trimestre sin un avance equivalente de los beneficios; los pedidos internacionales son sólidos, pero el almacenamiento de energía reduce el margen bruto

¿Por qué no crecieron los beneficios al mismo ritmo que los ingresos?

En el tercer trimestre de 2026, Sieyuan Electric registró ingresos de 6,97 mil millones de yuanes, un aumento del 30,7% interanual y del 11,9% frente al trimestre anterior; el beneficio neto fue de 939 millones de yuanes, un aumento del 4,5% interanual y del 2,8% intertrimestral. Los ingresos cumplieron las expectativas de Nomura Orient International Securities, mientras que el beneficio quedó por debajo de lo previsto.
La mezcla de productos fue una de las principales razones: aumentó la proporción de ingresos del negocio de almacenamiento de energía, que crece más rápido, pero cuyo margen bruto en el primer semestre de 2026 fue del 10,5%, inferior al 30,5% del conjunto del grupo, lo que redujo el margen bruto global. El margen bruto global del tercer trimestre fue del 30,9%, una caída de 2.4 puntos porcentuales interanuales y de 0.7 puntos frente al trimestre anterior.
El tipo de cambio también generó presión. En los tres primeros trimestres de 2026, los ingresos financieros netos de 35 millones de yuanes del mismo periodo del año anterior se convirtieron en gastos financieros netos de 144 millones de yuanes. El descuento del tipo de cambio a plazo limitó la eficacia de la cobertura.

Según el registro de comunicación con inversores de la compañía del 24 de octubre, el crecimiento preliminar de los nuevos pedidos en los tres primeros trimestres de 2026 superó el objetivo anual de la compañía del 30%, y los pedidos internacionales crecieron con mayor fuerza. La participación de Europa, Oriente Medio y África en los nuevos pedidos internacionales aumentó; América registró el crecimiento más rápido, impulsado principalmente por Norteamérica.
Al cierre del tercer trimestre, los pasivos contractuales ascendían a 4,41 mil millones de yuanes, un aumento del 52,2% interanual y del 48,1% respecto al inicio del año. Nomura Orient International Securities considera que el crecimiento de los pedidos internacionales y la nueva capacidad en varias líneas de productos respaldarán los ingresos a largo plazo.
La fábrica de GIS de tensión ultraalta ya ha entrado en producción y tiene capacidad para suministrar equipos de 1000 kilovoltios; la construcción de la fábrica de tensión extraalta Changzhou Sieyuan Toshiba ya ha comenzado y la producción de prueba está prevista entre el mes 7 y agosto de 2027. Ya se ha construido una instalación de almacenamiento de energía a gran escala y está en marcha la ampliación de la capacidad de supercondensadores. La conversión de pedidos en ingresos sigue dependiendo del ritmo de aumento de la capacidad y de la evolución de los pedidos nacionales e internacionales.

Ante el mayor peso en los ingresos del negocio de almacenamiento de energía de bajo margen, Nomura Orient International Securities redujo sus previsiones de margen bruto para 2026–2028 en 0.6, 0.7 y 0.9 puntos porcentuales, respectivamente, hasta el 30,8%, el 31,0% y el 31,1%. También redujo sus previsiones de beneficio neto para el mismo periodo en un 6,5%, un 3,4% y un 4,8%, respectivamente, hasta 3,71 mil millones de yuanes, 5,14 mil millones de yuanes y 6,82 mil millones de yuanes.
La firma citó la reducción de las expectativas de rentabilidad y de las valoraciones de empresas comparables para rebajar su múltiplo objetivo precio-beneficio de 35 a 25 veces. Con una previsión de beneficio por acción para 2027 de 6.53 yuanes, redujo el precio objetivo de 238 a 163.28 yuanes, lo que supone un potencial de subida del 54,9% frente al cierre de 105.42 yuanes del 27 de octubre de 2026. La firma mantuvo la recomendación de compra y una prima respecto a la valoración media de las empresas comparables, ya que espera que los beneficios de la compañía crezcan más rápido que los de sus competidores.