¿Qué negocios impulsaron los resultados del tercer trimestre?

  • Intel registró ingresos de 16,5 mil millones de dólares en el tercer trimestre de 2026, en líneas generales acordes con el consenso del mercado; el beneficio por acción no GAAP fue de 0.52 dólares, por encima del consenso de 0.40 dólares. El margen bruto fue del 44,1%, superior al consenso del 42,0%, gracias a la mejora de los costes de Intel 3 y 18A y de la mezcla de productos.
  • Los ingresos del negocio de centros de datos e IA fueron de 7,318 mil millones de dólares, un aumento interanual del 78% y por encima del consenso de 6,675 mil millones de dólares, mientras la demanda siguió superando a la oferta. Los ingresos del negocio de clientes fueron de 8,097 mil millones de dólares, una caída interanual del 5% y por debajo del consenso de 8,819 mil millones de dólares; la compañía afirmó que los clientes aceleraron el ajuste de inventarios al final del trimestre a medida que se ralentizaban las ventas finales.

¿Por qué el crecimiento de servidores no puede impedir la caída de los ingresos del cuarto trimestre?

  • El punto medio de la guía de ingresos de Intel para el cuarto trimestre fue de 15,5 mil millones de dólares, por debajo del consenso del mercado de 17 mil millones de dólares y aproximadamente un 6% menos que en el tercer trimestre. La compañía prevé que los ingresos de centros de datos e IA aumenten frente al trimestre anterior en un porcentaje situado aproximadamente en la mitad de la decena de los diez, hasta 8,4 mil millones de dólares, pero espera que los ingresos del negocio de clientes caigan más de un 20% hasta unos 6,3 mil millones de dólares, muy por debajo del consenso de 8,4 mil millones de dólares.
  • La escasez de memoria afecta al mercado de PC, mientras los fabricantes de equipos reducen rápidamente sus inventarios. La dirección prevé que la reducción de existencias continúe hasta el primer trimestre de 2027 y que los envíos se equiparen a la demanda final en torno al segundo trimestre; la compañía también espera que los envíos mundiales de PC caigan un 12% interanual en 2026 y otro 10% aproximadamente en 2027.
  • Ya hay señales de presión sobre los inventarios: los datos citados por Bernstein muestran que los envíos de CPU para PC superaron a los de PC en un 10,5% en el segundo trimestre, frente a una diferencia de aproximadamente un 2% en el primero; el inventario de la propia Intel aumentó frente al trimestre anterior hasta 13,1 mil millones de dólares al cierre del tercer trimestre, y los días de rotación de inventario subieron de 120 a 127.

¿Qué presiones afrontan el margen bruto y la capacidad?

  • La guía de margen bruto no GAAP de la compañía para el cuarto trimestre fue del 38%, inferior al consenso del mercado del 42,8% y unos 6 puntos porcentuales por debajo del tercer trimestre. La dirección atribuyó la caída en partes aproximadamente iguales a tres factores: menores ingresos, el impacto del material desechado tras un incidente reciente en su fábrica de obleas de Israel y una mezcla de productos más débil.
  • Bernstein considera que Intel sigue afrontando un desajuste entre el exceso de capacidad para PC y la insuficiente capacidad para servidores. La compañía prevé aumentar la capacidad de Intel 3 y otros procesos, pero el negocio de centros de datos sigue limitado por la oferta; la guía de gasto de capital para 2026 se mantiene en torno a 20 mil millones de dólares y se prevé un aumento considerable en 2027.
  • El margen bruto global del negocio de centros de datos supera la media de la compañía, pero tanto el mayor peso de los chips personalizados como la transición de más productos a Intel 3 reducirán el margen bruto del propio negocio.

¿Cómo ajustó Bernstein su visión a largo plazo y su valoración?

  • Bernstein considera que la mejora del rendimiento de los nuevos procesos, los avances en las conversaciones con clientes de fundición y los nuevos negocios, como los ASIC y el encapsulado, siguen respaldando a Intel a largo plazo; sin embargo, la transformación aún está en una fase inicial. Los ingresos del negocio de fundición en el tercer trimestre fueron de 6,697 mil millones de dólares y la pérdida operativa de 1,853 mil millones de dólares; las ventas de fundición a clientes externos fueron de 411 millones de dólares, y su aumento trimestral procedió principalmente de un proyecto no recurrente de un cliente.
  • La firma rebajó su previsión de ingresos para 2027 de 73 mil millones de dólares a 68,9 mil millones de dólares y su previsión de beneficio por acción no GAAP de 2.19 dólares a 1.78 dólares; su modelo incorpora una reducción a gran escala de inventarios de CPU para PC en el cuarto trimestre y el primer trimestre del próximo año, y supone un repunte del 10% del mercado de PC en 2028.
  • Ante el aumento de la incertidumbre sobre las perspectivas, Bernstein redujo su valoración de unas 8 veces a un múltiplo de valor empresarial de aproximadamente 5 veces los ingresos medios previstos para 2027–2028, rebajó el precio objetivo de 110 dólares a 75 dólares y mantuvo su recomendación de comportamiento en línea con el mercado.