Bernstein: NAURA Technology Group: La falta de componentes retrasa los ingresos del tercer trimestre, ¿podrá el crecimiento de los pedidos traducirse en entregas?

¿Por qué los ingresos del tercer trimestre volvieron a quedar por debajo de lo previsto?

Los ingresos de NAURA Technology Group en el tercer trimestre de 2026 fueron de 11,306 mil millones de yuanes, con un aumento de apenas 1,3% interanual y de 14,9% frente al trimestre anterior, pero aún alrededor de un 17% por debajo del consenso del mercado. Los ingresos del segundo trimestre también habían quedado un 15% por debajo del consenso, y los inversores esperaban inicialmente que los ingresos diferidos propiciaran una recuperación más sólida en el tercer trimestre.
La dirección atribuyó la brecha principalmente a la escasez de suministro mundial de componentes y a que la producción de alternativas nacionales aún está aumentando, lo que retrasó aún más los envíos y el reconocimiento de ingresos. La dirección espera que el suministro de componentes locales mejore con mayor rapidez antes de fin de año y resuelva la escasez.

El margen bruto del tercer trimestre fue de 38,3%, una caída de 1 punto porcentual frente al segundo trimestre y 2.09 puntos porcentuales por debajo del consenso del mercado. Bernstein atribuyó la debilidad a una mayor proporción de clientes del sector de memorias.
Pese a ello, el margen operativo y el margen de beneficio neto atribuible a los accionistas alcanzaron 20,0% y 17,9%, respectivamente, ambos por encima de las expectativas del mercado. La entidad considera que esto se debió al control de los gastos operativos, las economías de escala, el aumento de otros ingresos y las pérdidas asumidas por los accionistas minoritarios.
El beneficio neto atribuible a los accionistas fue de 2,022 mil millones de yuanes, un 5,2% más interanual, alrededor de un 3% por debajo de la previsión de Bernstein, pero aproximadamente un 6% por encima del consenso del mercado.

La dirección comunicó a Bernstein que los pedidos del tercer trimestre crecieron alrededor de un 90% interanual y los de los primeros nueve meses de 2026, alrededor de un 60% interanual, muy por encima de la previsión de crecimiento de pedidos para el conjunto del año de aproximadamente 30% presentada a principios de año. Sobre esa base, la entidad considera que la demanda no se ha ralentizado.
Bernstein espera que el crecimiento de los beneficios vuelva a acelerarse entre 2027 y 2028 a medida que mejore el suministro de componentes y las entregas retrasadas se conviertan en ingresos. Esta previsión depende de que la producción de componentes nacionales aumente según lo esperado. La entidad considera que la escasez no afectará de forma significativa a los envíos de 2027.
Tras actualizar su modelo, Bernstein recortó su previsión de ingresos para 2026 de 50,55 mil millones de yuanes a 47,114 mil millones de yuanes, una reducción de aproximadamente 7%; y rebajó su previsión de beneficio neto atribuible a los accionistas de 7,326 mil millones de yuanes a 6,499 mil millones de yuanes, una reducción de alrededor de 11%. Además de la escasez de componentes y los cambios en la mezcla de productos, la previsión de beneficio operativo incorpora un posible plan de incentivos en acciones.

Bernstein prevé ingresos de 80,306 mil millones de yuanes en 2027, un aumento interanual de 70%, y un beneficio neto atribuible a los accionistas de 14,55 mil millones de yuanes, un aumento interanual de 124%; estas previsiones superan el consenso del mercado en 21% y 31%, respectivamente.
El mismo modelo muestra que se espera que las existencias aumenten de 34,225 mil millones de yuanes al cierre de 2026 a 60,096 mil millones de yuanes al cierre de 2027, y que la variación del capital de trabajo en 2027 corresponda a una salida de efectivo de 15,822 mil millones de yuanes. Se prevé un flujo de caja operativo de 1,111 mil millones de yuanes y un gasto de capital neto de 8,031 mil millones de yuanes ese año.
Bernstein mantuvo su calificación de mejor comportamiento que el mercado y su precio objetivo de 1380 yuanes, con una valoración basada en una ratio precio-beneficio de 32 veces su previsión de beneficio por acción de 43.90 yuanes para 2028.