Goldman Sachs: los nuevos juegos del tercer trimestre impulsan los ingresos de 37 Interactive, mientras el gasto en marketing presiona los beneficios

¿Por qué los ingresos del tercer trimestre superaron las expectativas mientras los beneficios cayeron con fuerza?

En el tercer trimestre de 2026, los ingresos de 37 Interactive fueron de 4,091 mil millones de yuanes, un aumento interanual del 3% y un 18% por encima de la previsión de Goldman Sachs. El beneficio neto recurrente fue de solo 181 millones de yuanes, un descenso interanual del 79% y un 73% por debajo de la previsión de la firma.
Los gastos de ventas y marketing de los nuevos juegos fueron el principal lastre: aumentaron un 50% interanual y un 42% respecto al trimestre anterior, y quedaron un 71% por encima de la previsión de Goldman Sachs. Los gastos de investigación y desarrollo también aumentaron un 29% interanual.
Aunque el margen bruto subió al 80%, por encima de la previsión de Goldman Sachs, el beneficio operativo calculado según el criterio de la firma cayó a 229 millones de yuanes, un descenso interanual del 76%. La empresa registró en el tercer trimestre una pérdida neta atribuible a los accionistas de 296 millones de yuanes, una medida distinta del beneficio neto recurrente.

Goldman Sachs señaló que los nuevos juegos como Last Asylum: Plague, Z Route: Redemption y Dreaming Back to the Legend of Zhen Huan obtuvieron mejores resultados de lo previsto por la firma, compensando la caída de los ingresos de los juegos antiguos.
La empresa comunicó unos ingresos en el extranjero de 2,2 mil millones de yuanes en el tercer trimestre, un aumento interanual del 59%. Goldman Sachs considera que la expansión de los dos primeros juegos nuevos fue el principal motor.
Estos dos productos son juegos de estrategia. Goldman Sachs señaló que este género requiere un gasto de marketing considerable, especialmente en las etapas iniciales, para captar tráfico y usuarios. Por ello, el crecimiento de los ingresos coincidió con una presión sobre los beneficios. La firma prevé que el impacto de la inversión en marketing continúe en el cuarto trimestre, aunque se modere; la capacidad de los nuevos juegos para mantener ciclos de vida largos sigue siendo clave.

Impulsada por la contribución incremental de los nuevos juegos y por una base más baja en el mismo periodo del año anterior, Goldman Sachs prevé que los ingresos del cuarto trimestre de 2026 crezcan un 23% interanual y que el beneficio neto recurrente aumente un 8%.
El mejor rendimiento de los nuevos juegos de lo previsto llevó a Goldman Sachs a elevar sus previsiones de ingresos para 2026–2028 en un 6% hasta un 10%. Sin embargo, debido al aumento de los gastos de ventas y marketing, la firma recortó sus previsiones de beneficio neto para el mismo periodo en un 11% hasta un 31%.
Los beneficios y la rentabilidad para los accionistas ya están bajo presión: la empresa anunció un dividendo del tercer trimestre de 0.1 yuanes por acción, por un total de 220 millones de yuanes, igual que en el segundo trimestre y por debajo del nivel de más de 400 millones de yuanes por trimestre registrado entre 2024 y 2025. Los dividendos anunciados para los tres primeros trimestres de 2026 sumaron 902 millones de yuanes, por debajo de los 1,4 mil millones de yuanes del mismo periodo del año anterior.

Goldman Sachs mantuvo su recomendación de venta y redujo su precio objetivo a 12 meses de 16.3 yuanes a 15.3 yuanes. La firma aplica un múltiplo de precio-beneficio de 14 veces sobre los beneficios previstos para 2027; anteriormente, la base de valoración era el promedio de los beneficios previstos para 2026–2027.
El informe señaló que, según el beneficio neto recurrente, la acción cotizaba entonces a unas 15 veces los beneficios previstos para 2027, por encima del promedio de unas 12 veces de las empresas chinas de internet cubiertas por Goldman Sachs.
Entre los riesgos al alza para la recomendación señalados por Goldman Sachs figuran ciclos de vida de los nuevos juegos mejores de lo previsto, el lanzamiento de más títulos de gran éxito y una mejora de los beneficios gracias al control de costes o a la reducción de los gastos de marketing.