Morgan Stanley: los ingresos de Yunnan Baiyao se aceleran en el tercer trimestre, pero el beneficio sigue por debajo de lo previsto

¿Por qué la aceleración de los ingresos no impulsó el beneficio neto?

En el tercer trimestre de 2026, Yunnan Baiyao registró ingresos de 10,4 mil millones de yuanes, un 10,4% más interanual y un 5,2% por encima de la previsión de Morgan Stanley. El beneficio neto fue de 1,121 mil millones de yuanes, un 2% menos interanual y un 7,3% por debajo de la previsión del banco. Excluidas las partidas no recurrentes, el beneficio fue de 1,112 mil millones de yuanes, un 2,2% más interanual.
La variación interanual de los ingresos pasó de un negativo 1,3% en el segundo trimestre a un positivo 10,4% en el tercero. Sin embargo, el margen bruto global del tercer trimestre cayó 1.1 puntos porcentuales interanuales hasta el 27,2%; junto con el aumento de las cuentas por cobrar del 10,3% frente a finales de 2025, Morgan Stanley considera que el negocio de distribución podría haber impulsado la aceleración de los ingresos.
En cuanto al flujo de caja, el flujo de caja operativo del tercer trimestre aumentó 55,2% interanual.

Morgan Stanley señaló que, en un contexto en el que los consumidores optan por productos más económicos, las ventas de medicina tradicional china de empresas comparables y cadenas de farmacias fueron débiles, mientras que la cartera de productos relativamente equilibrada de Yunnan Baiyao y su capacidad de comercialización ayudan a sostener el desempeño minorista.
La empresa está desarrollando más usos clínicos para productos ya comercializados, entre ellos Yunnan Baiyao Plaster, Baiyao Capsules y Qixuekang Oral Liquid, con el fin de ampliar el mercado potencial de sus productos principales; el gasto en investigación y desarrollo aumentó 23,9% interanual en los tres primeros trimestres de 2026.
En el primer semestre de 2026, la pasta dental Baiyao mantuvo el primer puesto en el mercado chino.

La dirección prevé un crecimiento del beneficio neto para el conjunto de 2026; anteriormente, la empresa había rebajado sus previsiones en el primer semestre, desde un objetivo previo de crecimiento de un dígito alto.
Morgan Stanley considera a Yunnan Baiyao una opción defensiva por su relación precio-beneficio prevista de 15 veces para 2027 y sus dividendos relativamente elevados. El dividendo especial de la empresa en el primer semestre de 2026 equivalió al 50% del beneficio, y la rentabilidad por dividendo de los últimos doce meses fue de aproximadamente 4,7%.
El banco otorga una recomendación de sobreponderar y un precio objetivo de 60 yuanes; el precio de cierre del 3 de noviembre de 2026 fue de 55.60 yuanes.