Bernstein: la sólida previsión de ingresos de Apple, los costes de memoria y la desaceleración de servicios rebajan las expectativas de beneficios

¿Qué destacó en los resultados y las previsiones para el siguiente trimestre?

Los ingresos de Apple en el cuarto trimestre del ejercicio fiscal 2026 fueron de 114,5 mil millones de dólares, un aumento interanual del 12%, y superaron en 1,6% y 0,9% las previsiones de Bernstein y el consenso del mercado, respectivamente. El beneficio diluido por acción fue de 2.10 dólares, un aumento interanual del 14%, y superó ambas estimaciones en aproximadamente 6% y 5%, respectivamente.
Los ingresos del iPhone fueron de 57,6 mil millones de dólares, un aumento interanual del 17%; los del Mac alcanzaron 10,8 mil millones de dólares, con un crecimiento del 24%. Los ingresos en la Gran China crecieron 21%, respaldados por una cifra récord de usuarios que renovaron su iPhone.
Apple prevé que los ingresos del primer trimestre del ejercicio fiscal 2027, el trimestre cerrado en diciembre, crezcan entre 7% y 10% interanual, por encima de la previsión anterior de Bernstein del 4,3% y del consenso del mercado del 6,1%. Sin embargo, el flujo de caja libre ajustado del trimestre anterior fue de 25,859 mil millones de dólares, un 19,2% por debajo del consenso.

Bernstein calcula que las ventas totales de unidades de iPhone cayeron 2% interanual en el cuarto trimestre del ejercicio fiscal 2026. Excluidos los modelos básicos de ambos períodos, las ventas de los demás modelos crecieron aproximadamente 6% y sus ingresos aumentaron alrededor de 27%; este último aumento procedió principalmente de cambios en los precios y la mezcla de productos.
Como en este ciclo no se lanzó un nuevo modelo básico al mismo tiempo, Bernstein prevé que las ventas totales de unidades de iPhone caigan 15,5% interanual en el trimestre cerrado en diciembre. Sobre una base comparable que excluye los modelos básicos, prevé un aumento de las unidades vendidas de aproximadamente 4% y de los ingresos de 30% a 35%, impulsado por los precios, la proporción de modelos de gama alta y la contribución de Duo.
Esta estimación supone que la serie 18 Pro mantiene la tendencia del trimestre cerrado en septiembre y que los modelos antiguos disminuyen gradualmente. El suministro de Duo está limitado actualmente y la dirección aún no ha indicado cuándo volverán a equilibrarse la oferta y la demanda.

La previsión de Apple para el margen bruto total del trimestre cerrado en diciembre es de 45% a 46%, por debajo de la previsión anterior de Bernstein del 46,2%, que ya era inferior al consenso. La dirección espera que el encarecimiento de la memoria sea la principal causa de la caída intertrimestral del margen bruto; a medida que se desvanezca el beneficio de las existencias de bajo coste, los precios de la memoria seguirán subiendo después de diciembre.
El negocio de servicios también se desacelera: Apple prevé que los ingresos por servicios crezcan entre 8% y 9% interanual en el trimestre cerrado en diciembre, por debajo del 10% del trimestre cerrado en septiembre y de la expectativa del mercado de aproximadamente 12%. La dirección atribuyó la desaceleración principalmente a los ingresos por licencias de terceros y a un nuevo efecto adverso de los tipos de cambio; los ingresos de App Store en septiembre ya estaban prácticamente estables.
Bernstein considera que la previsión actual también recibe apoyo temporal de la elevada proporción de iPhone de gama alta y de las existencias de memoria de bajo coste. A medida que los costes sigan subiendo y el iPhone 18e de menor precio, cuyo lanzamiento se espera en primavera, modifique la mezcla de productos, la firma prevé que el margen bruto del iPhone baje del 40,5% en el primer trimestre del ejercicio fiscal 2027 al 39% en la segunda mitad del ejercicio.

La sólida previsión y el análisis de los precios del iPhone llevaron a Bernstein a elevar sus previsiones de ingresos aproximadamente 2%, pero los menores márgenes brutos y los mayores gastos de investigación y desarrollo compensaron el crecimiento de los ingresos. La firma redujo sus previsiones de beneficio por acción para los ejercicios fiscales 2027 y 2028 de 9.90 dólares y 11.26 dólares a 9.78 dólares y 11.13 dólares, respectivamente.
Bernstein mantuvo su recomendación de superar al mercado y elevó el precio objetivo de 370 dólares a 380 dólares, basándose en un múltiplo precio-beneficio de 34 veces el beneficio por acción previsto para el ejercicio fiscal 2028, frente a las 33 veces anteriores. La firma es optimista sobre la posición a largo plazo de Apple en la confluencia del hardware, el software y la IA, aunque considera que la oportunidad de la IA tardará más en materializarse.