Nomura: Los ingresos en la nube de Alphabet se duplican: la inversión en IA impulsa el crecimiento y presiona el flujo de caja

¿Por qué los resultados generales quedaron por debajo de lo esperado pese a la fortaleza de la nube?

En el tercer trimestre de 2026, Alphabet registró ingresos de 127,577 mil millones de dólares, un aumento interanual del 24,7%, pero un 0,2% por debajo del consenso de mercado de Bloomberg; el beneficio neto fue de 26,17 mil millones de dólares, un descenso interanual del 25,2% y un 28,5% por debajo del consenso.
La caída del beneficio neto se debió principalmente a pérdidas netas no realizadas en valores de renta variable. Al mismo tiempo, el margen operativo general fue del 31,8%, por debajo del 33,7% esperado por el mercado, lo que muestra que la presión sobre los beneficios no se limitó al beneficio neto.

Los ingresos de Google Cloud en el tercer trimestre alcanzaron 30,7 mil millones de dólares, un aumento del 102,6% interanual y del 24,0% intertrimestral, y un 6% por encima del consenso del mercado; el margen operativo aumentó 0.6 puntos porcentuales intertrimestrales hasta el 36,2%. La compañía atribuyó el crecimiento a la fuerte demanda de infraestructura y soluciones de IA empresarial.
El valor de los contratos pendientes del negocio en la nube aumentó de 514 mil millones de dólares en el segundo trimestre a 561 mil millones de dólares; la mayoría son contratos habituales de Google Cloud Platform. La dirección espera reconocer como ingresos más del 55% del valor total de los contratos pendientes durante los próximos 24 meses.
El uso de IA también se está expandiendo: las API de los modelos propios de Google procesan casi 32 mil millones tokens por minuto, más de 4 veces el nivel de hace un año; la aplicación Gemini alcanzó 1 mil millones usuarios.

El gasto de capital de Alphabet en el tercer trimestre fue de 51,4 mil millones de dólares, un aumento del 114,4% interanual y del 14,3% intertrimestral, aunque todavía alrededor de un 8% por debajo del consenso del mercado. La dirección señaló que la mayor parte de la inversión se destinó a infraestructura tecnológica de IA, con alrededor del 65% para servidores y equipos de red y alrededor del 35% para centros de datos.
La elevada inversión redujo el flujo de caja libre del tercer trimestre a una cifra negativa de 9,1 mil millones de dólares. La compañía mantuvo su previsión de gasto de capital para el conjunto de 2026 entre 195 mil millones y 205 mil millones de dólares y espera un aumento significativo en 2027.
La oferta de capacidad de cómputo sigue siendo limitada. La compañía comenzó a utilizar recursos de cómputo de terceros a finales del tercer trimestre y espera ampliar su uso en el cuarto; esto presionará los márgenes del negocio en la nube a corto plazo.

En comparación con la generación anterior de TPU, el rendimiento de entrenamiento de TPU 8T aumenta hasta 2.7 veces, mientras que la relación rendimiento-precio de inferencia de TPU 8I mejora un 80%. Google está ampliando la distribución de TPU fuera de su propia nube, incluidos los centros de datos de clientes y las colaboraciones con Oracle, CoreWeave y otros socios.
Google Cloud espera que las ventas de sistemas TPU sigan creciendo en el cuarto trimestre de 2026 y generen un crecimiento significativo de los ingresos en 2027.
Nomura considera que el gasto continuo de Google en infraestructura y sus mejoras tecnológicas benefician a los proveedores de módulos ópticos y PCB, incluidos Innolight, WUS PCB y Victory Giant. El alcance del beneficio sigue dependiendo de la demanda de los productos correspondientes y del ritmo de las mejoras; Nomura también señaló riesgos relacionados con la demanda de módulos ópticos de alta gama, la competencia en PCB y la desaceleración de las mejoras tecnológicas.