Goldman Sachs: Los ingresos de Kingmed en el tercer trimestre no cumplen las expectativas; el beneficio las supera principalmente por una reversión del deterioro

¿Por qué los ingresos del tercer trimestre no cumplieron las expectativas mientras que el beneficio las superó?

Los ingresos de Kingmed en el tercer trimestre fueron de 1,518 mil millones de yuanes, un descenso interanual del 1,5%, por debajo de los 1,757 mil millones de yuanes previstos por Goldman Sachs. El beneficio neto fue de 183 millones de yuanes, por encima de los 120 millones de yuanes previstos por Goldman Sachs y con una fuerte recuperación interanual.
El beneficio superó las expectativas principalmente por la reversión del deterioro de las cuentas por cobrar contabilizado anteriormente. Al mismo tiempo, la optimización de costes y la mejora de la composición del negocio elevaron el margen bruto de los tres primeros trimestres en 1.9 puntos porcentuales interanuales, hasta el 36,7%.
El volumen de muestras aumentó más del 2% interanual en los tres primeros trimestres, pero los ingresos por muestra siguieron descendiendo. La caída de los precios de las pruebas, la debilidad de la demanda de pruebas rutinarias en los hospitales de atención primaria y la salida voluntaria de la compañía de negocios de bajo margen lastraron conjuntamente los ingresos.

Los ingresos de los productos principales de pruebas especializadas aumentaron un 14,7% interanual en el tercer trimestre, incluido un crecimiento del 52,1% en la cartera de pruebas asequibles. La dirección de la compañía afirmó que los ingresos totales volvieron a registrar un crecimiento positivo en el tercer trimestre tras excluir la elevada base de comparación creada por ingresos extraordinarios relacionados con la COVID en el tercer trimestre del año anterior.
Los ingresos por alianzas con laboratorios aumentaron un 8,9% interanual en los tres primeros trimestres, incluido un crecimiento del 53% en los ingresos de los centros de diagnóstico de precisión. En el mismo período se crearon 20 centros de diagnóstico de precisión y se firmaron 31 nuevos proyectos de consorcios sanitarios integrados a nivel de condado. Los hospitales terciarios aportaron el 55,3% de los ingresos.

La dirección planea afrontar la presión sobre los precios compartiendo costes con proveedores anteriores en la cadena de suministro, optimizando la cartera de productos, reforzando la gestión de descuentos a clientes y mejorando la eficiencia operativa de los laboratorios. También prevé impulsar el crecimiento mediante pruebas especializadas de alta gama, centros de diagnóstico de precisión y proyectos de consorcios sanitarios integrados a nivel de condado.
La dirección considera que la estandarización de las tarifas de las pruebas podría fomentar la adopción por los hospitales de pruebas diagnósticas innovadoras y servicios de laboratorio externalizados, además de impulsar la consolidación del sector. Prevé que el ciclo de ajustes de las políticas sectoriales termine gradualmente en 2027, aunque algunas presiones sobre los precios podrían persistir.
Goldman Sachs considera que la consolidación de la oferta puede atenuar la competencia del sector ante unas exigencias de cumplimiento más estrictas y las reformas DRG y DIP. Su evaluación depende de una mayor penetración de la externalización y de que la compañía gane cuota gracias a la consolidación sectorial; la débil demanda de pruebas de alta gama, la presión sobre los precios derivada de las políticas de adquisición y una consolidación más lenta podrían retrasar la mejora.

Goldman Sachs redujo su previsión de ingresos para 2026 un 7,8%, hasta 5,902 mil millones de yuanes, pero elevó su previsión de beneficio neto un 16,0%, hasta 471 millones de yuanes. Redujo sus previsiones de ingresos y beneficio neto para 2027 un 7,7% y un 5,3%, respectivamente.
El banco rebajó su precio objetivo a 12 meses de 36 yuanes a 35 yuanes y mantuvo su recomendación de compra. Goldman Sachs considera que su indicador de margen ajustado muestra que la rentabilidad normalizada se está estabilizando y se acerca a un punto de inflexión; la consolidación del sector, la recuperación de los márgenes y el avance en el cobro de las cuentas por cobrar son variables que sigue de cerca.