J.P. Morgan: Los proyectos de computación de Teradyne se retrasan y otros negocios de pruebas sostienen el crecimiento

¿Qué negocios compensaron el lastre de los proyectos de computación en el tercer trimestre?

Los ingresos de Teradyne en el tercer trimestre fueron de 1,306 mil millones de dólares, por encima de los 1,25 mil millones de dólares previstos por JPMorgan y de los 1,269 mil millones de dólares del consenso del mercado. El beneficio ajustado por acción fue de 2.29 dólares, también superior a las respectivas previsiones de 2.00 y 2.09 dólares.
Debido al calendario de los proyectos de computación, los ingresos por pruebas de SoC cayeron un 20% intertrimestral; sin embargo, los ingresos por pruebas de memoria y de sistemas industriales (IST) crecieron cada uno un 42%, por lo que los ingresos totales de pruebas de semiconductores solo bajaron un 4%, menos que la caída del 8% prevista por el consenso del mercado y JPMorgan.
Los ingresos por pruebas de productos fueron de 138 millones de dólares, por encima de los 117 millones de dólares del consenso del mercado. La dirección señaló que la demanda de infraestructura de IA era amplia en pruebas de placas de producción, óptica e interconexiones de alta velocidad, con una relación entre pedidos y facturación de 1.4 veces.

La dirección atribuyó el retraso en el calendario de los proyectos de computación al avance del tape-out de los chips de los clientes, y no a factores internos o competitivos. La compañía prevé que la siguiente gran ampliación de escala del primer gran cliente de la nube se produzca a mediados de 2027 y que el segundo compre capacidad en el segundo semestre de 2027.
Se prevé que el ritmo de aumento de la cuota en el segundo cliente se sitúe entre dos trayectorias: la cuota en un proyecto de GPU comercial es de un solo dígito este año y podría subir al 30% en el futuro; la cuota en el primer gran cliente de la nube aumentó de cero a más del 70% en dos años. Un tercer gran cliente de la nube ha entrado en la fase de certificación preliminar, pero alcanzar la escala de los dos primeros podría llevar varios años.
JPMorgan prevé que las pruebas de semiconductores ajenas a la computación, incluidas las de memoria, discos duros, automoción e industria, así como las pruebas de productos, impulsen el crecimiento interanual de los ingresos en el primer semestre de 2027 y respalden su crecimiento intertrimestral en cada trimestre del año.

La previsión de ingresos de la compañía para el cuarto trimestre es de entre 1,25 mil millones y 1,35 mil millones de dólares, con un punto medio de 1,3 mil millones de dólares, superior a los 1,243 mil millones de dólares del consenso del mercado. El punto medio de la previsión de beneficio por acción, de 2.10 dólares, también supera los 2.00 dólares del consenso.
El punto medio de la previsión de margen bruto es del 58,0%, 1.1 puntos porcentuales por debajo del 59,1% registrado en el tercer trimestre y ligeramente inferior al 58,2% del consenso del mercado. La mezcla de productos y los lanzamientos de nuevos productos ejercen presión; la dirección considera que los nuevos productos explican la mayor parte de la caída y que la presión se aliviará gradualmente a medida que entren en producción a gran escala.

JPMorgan considera que la incorporación de un segundo proveedor de GPU comerciales, el desarrollo de chips propios por parte de los clientes de la nube y la creciente complejidad de las pruebas de memoria de alto ancho de banda podrían ampliar la demanda de equipos de pruebas de Teradyne. El banco prevé ingresos de 6,34 mil millones de dólares en 2027, un aumento interanual del 21,5%, y un beneficio ajustado por acción de 11.75 dólares, un 1,8% más que su previsión anterior.
No obstante, la dirección dio a entender que el mercado potencial de equipos de pruebas automatizadas debe ser mayor para alcanzar su modelo financiero objetivo: el crecimiento del mercado se concentra en la computación, donde la cuota de la compañía es relativamente baja, aunque está aumentando.
JPMorgan mantuvo su recomendación de sobreponderar y su precio objetivo para diciembre de 2027 de 465 dólares, basado en un múltiplo precio-beneficio de unas 30 veces su previsión de beneficio por acción para 2028.