Bank of America: los resultados del tercer trimestre presionan a las mineras de metales preciosos de Norteamérica y las devoluciones de efectivo centran la atención

¿Por qué la reacción bursátil ha sido débil pese a unos resultados aceptables?

En el momento de publicarse el informe, 6 compañías de metales preciosos norteamericanas cubiertas por BofA habían anunciado resultados del tercer trimestre. De ellas, 5 se comportaron peor que el índice S&P/TSX Global Gold en la sesión posterior al anuncio; la debilidad del oro también perjudicó al sector.
Por ejemplo, las acciones de Alamos Gold cayeron 9% en la sesión posterior a sus resultados, 6.1 puntos porcentuales por debajo del índice. Las de Centerra Gold bajaron 1,1% en el mismo período, pero superaron al índice por 4.1 puntos porcentuales.
BofA considera que las empresas que ofrezcan retribuciones a los accionistas superiores a lo esperado mientras siguen invirtiendo en proyectos de crecimiento y cumplen o superan sus previsiones operativas podrían registrar el mejor desempeño bursátil tras los resultados.

El precio medio del oro en el tercer trimestre de 2026 fue de 4,263 dólares por onza, una caída de 5,4% frente al trimestre anterior, aunque aún subió 23,3% interanual; el precio medio de la plata fue de 62.71 dólares por onza, una caída trimestral de 14,3%. BofA considera que el descenso trimestral de los precios medios del oro y la plata afectará negativamente a las compañías de metales preciosos que cubre.
La mayoría de las compañías también señalaron presiones de costos en diésel, insumos, perforación y repuestos, entre otros, y afirmaron que pueden compensarlas parcialmente. El precio medio al contado del diésel subió 15% en el tercer trimestre frente al anterior, lo que ilustra aún más la presión sobre los costos de los insumos.
El oro siguió debilitándose tras el cierre del trimestre: en la semana terminada el 30 de octubre, cerró en 3,874.62 dólares por onza, con una caída semanal de 3%; la incertidumbre sobre la próxima medida de política de la Reserva Federal y las ventas del viernes influyeron conjuntamente en el precio.

Pese a la caída trimestral de los precios medios del oro y la plata, BofA prevé que las compañías de metales preciosos norteamericanas que cubre generen un flujo de caja libre conjunto de unos 6,1 mil millones de dólares en el tercer trimestre de 2026 y unos 29,2 mil millones de dólares en el conjunto del año. Por ello, sitúa la asignación de capital y la retribución al accionista entre las prioridades de la temporada de resultados.
Agnico Eagle Mines devolvió 455 millones de dólares a los accionistas en el tercer trimestre, alrededor de 53% del flujo de caja libre. La dirección indicó que una tasa de reparto de 50% sería una estimación razonable para 2027, superior al 40% anterior. BofA prevé actualmente que la compañía devuelva 2,4 mil millones de dólares de capital en 2027, alrededor de 41% de su previsión de flujo de caja libre, por lo que ve margen para elevar su estimación de las devoluciones.
No obstante, la inversión en crecimiento y los costos también absorberán fondos: la compañía planea paradas de mantenimiento en el cuarto trimestre de 2026, que afectarán al volumen procesado en dos minas. BofA elevó su previsión de costos en efectivo para todo el año a 1,114 dólares por onza, cerca del extremo superior del rango previsto por la compañía.

El EBITDA ajustado de Alamos Gold en el tercer trimestre quedó 5% por debajo de lo previsto por BofA, debido a que las ventas de oro fueron 3% inferiores a las expectativas del banco y los costos fueron 4% superiores. La compañía mantuvo sus previsiones para 2026 y espera que la producción del cuarto trimestre aumente 18%–34% frente al trimestre anterior, hasta 140 mil–160 mil onzas.
Sin embargo, el proyecto de pozo Phase 3+ de Alamos se retrasó un trimestre y su gasto de capital aumentó 5%, mientras que se prevé que la producción del proyecto PDA en el segundo semestre de 2027 quede por debajo de lo planificado. Por ello, BofA redujo su previsión de producción de la compañía para 2027 de 656 mil a 608 mil onzas y su precio objetivo de 36 a 34 dólares por acción, manteniendo la recomendación neutral.
Kinross Gold espera cumplir su previsión revisada de producción atribuible de oro equivalente para 2026, pero BofA sigue siendo prudente respecto a sus perspectivas para 2027: el banco prevé que su producción permanezca prácticamente estable en términos interanuales y que sus costos en efectivo aumenten, mientras la producción de sus pares crece y sus costos unitarios bajan, por lo que mantiene la recomendación de desempeño inferior al mercado.