¿Por qué cayó el beneficio neto pese al crecimiento de los ingresos?

  • Los ingresos de Sanhua en el tercer trimestre de 2026 fueron de 8,374 mil millones de yuanes, un aumento interanual del 8%; el beneficio operativo fue de 1,261 mil millones de yuanes, un alza del 7%, y el beneficio neto fue de 1,023 mil millones de yuanes, una caída del 10%. Los ingresos se ajustaron en términos generales a las previsiones de Goldman Sachs, mientras que el beneficio operativo y el neto quedaron un 7% y un 12% por debajo de sus estimaciones, respectivamente.
  • Goldman Sachs considera que la actividad principal se ajustó en general a las previsiones y que el beneficio neto inferior al esperado se debió principalmente a pérdidas cambiarias extraordinarias y pérdidas por valor razonable de las inversiones: en el tercer trimestre ascendieron a 83 millones de yuanes y aproximadamente 15 millones de yuanes, respectivamente. El margen neto global de la compañía cayó 2 puntos porcentuales interanuales hasta el 12%.
  • En consecuencia, Goldman Sachs redujo sus previsiones de beneficios para 2026–2030 entre un 2% y un 6%, y mantuvo la recomendación de compra para las acciones H y neutral para las acciones A, con precios objetivo de 37.7 dólares de Hong Kong y 36.4 yuanes, respectivamente.

¿Cómo superó el negocio principal la debilidad de la demanda de aire acondicionado?

  • Goldman Sachs calcula que los ingresos por componentes de control de calefacción, ventilación y aire acondicionado fueron de 4,881 mil millones de yuanes en el tercer trimestre, un aumento interanual del 6,5%. En el mismo período, la producción china de equipos de aire acondicionado cayó un 16% interanual, con una caída del 28% en las ventas internas y un aumento del 4% en las exportaciones.
  • Goldman Sachs atribuye los resultados relativamente favorables de la compañía a que los ingresos por refrigeración líquida siguieron creciendo más de un 50%, al mejor desempeño del negocio residencial nacional frente a la tendencia del sector del aire acondicionado y a la solidez de las ventas internacionales: el negocio norteamericano creció un 20% interanual, mientras que en Japón y el sudeste asiático hubo demanda de mejoras de eficiencia energética en aire acondicionado.
  • Los ingresos por gestión térmica automotriz del tercer trimestre fueron de 3,493 mil millones de yuanes, un aumento interanual del 9,6%. La dirección prevé que las exportaciones podrían ser sólidas en el cuarto trimestre de 2026 y el primero de 2027, antes de los cambios en las políticas pertinentes de la UE y en las devoluciones de impuestos a la exportación.
  • El margen bruto de ambos negocios aumentó 0.9 puntos porcentuales interanuales, hasta el 29% en calefacción y aire acondicionado y el 28,8% en gestión térmica automotriz; sin embargo, los márgenes netos bajaron 2 y 3 puntos porcentuales, respectivamente, hasta el 11,2% y el 13,6%.

¿De dónde puede venir más crecimiento en refrigeración líquida?

  • Los ingresos por refrigeración líquida en los tres primeros trimestres de 2026 fueron de aproximadamente 1,8 mil millones–2,1 mil millones de yuanes, de los cuales los centros de datos aportaron 1,2 mil millones–1,4 mil millones de yuanes y el almacenamiento de energía 600 millones–700 millones de yuanes; los ingresos anuales de refrigeración líquida en 2025 fueron de 2 mil millones de yuanes. La dirección considera que aún es posible lograr un crecimiento superior al 50% en el conjunto de 2026, y que podría aumentar otro 50%–100% en 2027.
  • Los productos actuales de la compañía abastecen principalmente el lado primario, desde la unidad de distribución de refrigerante (CDU) hasta los equipos exteriores. Sus productos de microcanales tienen una cuota superior al 50% en varios clientes clave y algunos pedidos están asegurados hasta 2027; las válvulas de control de flujo y los sensores para sistemas de refrigeración líquida de chips desarrollados internamente por proveedores de nube norteamericanos entraron en producción en serie en el tercer trimestre.
  • El lado secundario, desde los servidores o chips hasta la CDU, es una nueva vía de expansión. En el tercer trimestre se entregaron en volumen intercambiadores de calor de placas soldadas a un fabricante taiwanés de CDU; sobre la base de un valor estimado del sistema de 5000–6000 yuanes por kilovatio, los productos actuales de la compañía representan aproximadamente el 20%–30%, proporción que podría aumentar al 40%–60% si productos como los conectores rápidos alcanzan un volumen considerable de envíos.
  • Goldman Sachs señala que el margen bruto de los productos de refrigeración líquida del lado primario supera la media de la compañía; los productos del lado secundario también son más rentables que los productos comerciales actuales en un contexto de oferta limitada y de clientes que valoran la rapidez de entrega.

¿En qué etapa están los componentes de robótica?

  • La compañía está desarrollando actuadores para las articulaciones del cuerpo, módulos para las articulaciones de los dedos, productos de gestión térmica y sensores. Los actuadores para las articulaciones del cuerpo siguen en desarrollo de ingeniería y aumento gradual de producción; algunos proyectos de articulaciones de los dedos para fabricantes nacionales líderes de manos robóticas diestras ya han entrado en producción en serie.
  • Los proyectos de gestión térmica de la compañía con fabricantes de robots nacionales e internacionales podrían alcanzar la fase de producción en masa entre el cuarto trimestre y el cierre del año. Goldman Sachs ve potencial a largo plazo en los actuadores para robots humanoides, pero considera que las expectativas del mercado sobre estos robots son demasiado optimistas frente al calendario de producción más tardío de Optimus.