Morgan Stanley: Estun reduce los negocios de bajo margen bruto en los tres primeros trimestres y su previsión para el cuarto apunta a una aceleración de los ingresos

¿Por qué una caída de los ingresos puede beneficiar a los márgenes?

Morgan Stanley considera que, pese a la caída de las ventas en el tercer trimestre de 2026, el desplazamiento de los ingresos hacia negocios de mayor calidad favorece la ampliación de márgenes.
Los ingresos nacionales cayeron 10% interanual en los tres primeros trimestres, incluidos los ingresos de proyectos de integración de sistemas de bajo margen bruto, que disminuyeron 13%. Los ingresos conjuntos procedentes de BYD y CATL bajaron 420 millones de yuanes interanual. Mientras tanto, los ingresos internacionales crecieron 15%, impulsados por la expansión de la marca Estun en Europa.
La dirección prevé ingresos de entre 1,5 mil millones y 1,6 mil millones de yuanes en el cuarto trimestre, un aumento interanual de entre 38% y 47%, y mantiene su previsión para todo 2026 de un margen bruto de aproximadamente 32% y un beneficio neto recurrente de 200 millones de yuanes.

Los envíos de robots en los tres primeros trimestres de 2026 ascendieron a 29,4 mil unidades, un aumento interanual de 19% superior al crecimiento del sector. Incluyeron 27,7 mil robots industriales Estun y 1700 robots colaborativos Codroid, y la cuota de mercado alcanzó aproximadamente 10,5%.
La electrónica y la electrónica automotriz aportaron el mayor incremento de envíos, seguidas de los componentes automotrices, las baterías de litio y el procesamiento de metales. La industria electrónica representó más de 20% de los envíos, pero aportó menos de 10% de los ingresos, lo que refleja un precio medio de venta más bajo de sus productos.

Los ingresos de Cloos también disminuyeron en los tres primeros trimestres de 2026 debido al calendario de entrega de proyectos. Sin embargo, la dirección afirmó que los pedidos se encontraban en máximos históricos, con una cartera pendiente de aproximadamente 190 millones de euros, más de 20% superior a la del año anterior.
Los proyectos de Cloos suelen durar entre 6 y 12 meses, y la empresa ha fijado un objetivo de ingresos superior a 200 millones de euros para 2027. Morgan Stanley señala a Cloos, el crecimiento internacional y la continua ampliación de márgenes como motores clave de los beneficios, y considera que la ejecución es clave para un mayor potencial alcista.

Codroid registró ingresos independientes de aproximadamente 54 millones de yuanes y una pérdida neta de unos 14 millones de yuanes en los tres primeros trimestres. Al consolidarse, aportó a Estun ingresos de aproximadamente 39 millones de yuanes y redujo el beneficio neto en unos 7 millones de yuanes.
El negocio de robots colaborativos es rentable desde junio, mientras que la investigación y el desarrollo de inteligencia incorporada siguen siendo la principal fuente de pérdidas. Estun se centra en aplicaciones concretas e integra modelos fundacionales de terceros.
Morgan Stanley mantiene su recomendación de «igual que el mercado» para Estun, con un precio objetivo de 29.60 yuanes.