¿Por qué cayó tanto el beneficio pese al crecimiento de los ingresos?

  • En el tercer trimestre de 2026, los ingresos del grupo crecieron un 11% interanual, pero el margen bruto cayó 10.2 puntos porcentuales hasta el 39,6%, también por debajo del 47,5% del segundo trimestre. El beneficio operativo cayó un 39% interanual hasta 266 millones de yuanes y el margen operativo descendió al 5,7%.
  • La dirección afirmó que el encarecimiento de los chips de memoria redujo el margen bruto en más de 5 puntos porcentuales y que la apreciación del renminbi lo redujo en unos 2 puntos. El trimestre también incluyó reembolsos de aranceles estadounidenses de entre 10 millones y 20 millones de yuanes aproximadamente.
  • Tras excluir una pérdida no recurrente después de impuestos de 105 millones de yuanes, el beneficio neto subyacente cayó un 47% interanual hasta 226 millones de yuanes, por debajo de las expectativas del mercado. Tras contabilizar las pérdidas por valor razonable y los créditos fiscales sobre la renta, el beneficio neto declarado cayó un 72% interanual hasta 121 millones de yuanes.

¿Cuándo disminuirá el coste de los chips y qué coste tiene acumular existencias?

  • La dirección indicó que, según el método de primera entrada, primera salida, el tercer trimestre fue el primero en que la empresa utilizó casi exclusivamente existencias de chips de memoria adquiridas después de la subida de precios. Los precios de los chips siguen aumentando, pero a un ritmo menor. La dirección considera que el impacto intertrimestral de los costes alcanzó su máximo en el tercer trimestre y que el impacto intertrimestral adicional será limitado hasta el segundo trimestre de 2027, aunque la presión interanual persistirá hasta el primer semestre de 2027.
  • Al cierre del tercer trimestre, las existencias de chips eran suficientes para cubrir el consumo previsto hasta el segundo trimestre de 2027. La dirección afirmó que, si esas existencias se valoraran a precios al contado, el beneficio bruto trimestral se reduciría al menos en 100 millones de yuanes; el margen bruto podría estabilizarse o recuperarse cuando surtan efecto otras medidas de reducción de costes.
  • La acumulación de existencias también inmovilizó efectivo: el flujo de caja operativo del tercer trimestre pasó de una entrada de 507 millones de yuanes en el mismo periodo del año anterior a una salida de 548 millones de yuanes, mientras que las existencias aumentaron un 66% frente al cierre de 2025.

¿Cuánta presión pueden compensar el crecimiento internacional y la mejora de los gastos?

  • La dirección afirmó que las ventas de la marca Ecovacs en el tercer trimestre fueron de unos 2,9 mil millones de yuanes, aproximadamente el 62% de las ventas del grupo. Las ventas en China crecieron más de un 20% interanual y las internacionales, alrededor de un 20%. La cuota en la franja de precios de 400 a 600 dólares en Europa aumentó, impulsando la contribución a las ventas de la serie T de fregado con rodillo.
  • Las ventas internacionales en canales físicos superaron por primera vez a las online, lo que ayudó a reducir la ratio de gastos de venta del grupo en 6.6 puntos porcentuales interanuales, hasta el 24,6%. La dirección espera que la ratio de gastos de venta de las categorías maduras se mantenga estable o disminuya, pero las nuevas categorías, como los robots cortacésped, de piscina y limpiacristales, aún requieren inversión.
  • Las ventas de la marca Tineco fueron de unos 1,7 mil millones de yuanes, prácticamente estables en términos interanuales: el crecimiento internacional superior al 20% se vio compensado por una caída de dos dígitos en China, donde el precio medio de venta de las fregadoras de suelo estuvo bajo presión. El margen bruto de la marca siguió siendo superior al de Ecovacs, pero cayó interanualmente por la apreciación del renminbi y la competencia de precios en China.
  • La dirección afirmó que el arancel antidumping medio de la UE sobre los robots cortacésped de Ecovacs es de aproximadamente el 47%, no tiene carácter retroactivo y se aplica a los envíos para la temporada de ventas de 2027.

¿Cómo valora Citi el beneficio anual y la valoración?

  • Citi prevé actualmente un beneficio neto de la empresa para 2026 de unos 1,8 mil millones de yuanes, aproximadamente un 10% por debajo del consenso del mercado de unos 2 mil millones de yuanes. El banco mantuvo su recomendación de compra y fijó un precio objetivo de 73.9 yuanes.
  • El precio objetivo equivale a 21 veces el beneficio previsto por Citi para 2026, una prima del 25% frente al múltiplo objetivo asignado a Roborock, porque Ecovacs presta mayor atención a la rentabilidad del capital y a la capacidad de generar beneficios. No obstante, Citi prefiere Roborock entre las dos empresas.