Morgan Stanley: Las ventas de frenos por cable de Bethel aumentan en el tercer trimestre, pero el crecimiento de los ingresos aún no impulsa su beneficio propio

¿Por qué el crecimiento de los ingresos no se ha traducido en un aumento equivalente del beneficio?

En el tercer trimestre de 2026, los ingresos de Bethel aumentaron un 34% interanual hasta aproximadamente 4,3 mil millones de yuanes, mientras que el beneficio neto creció un 5% hasta 388 millones de yuanes, en línea con las expectativas del mercado.
Morgan Stanley estima que el aumento del beneficio provino principalmente de la consolidación de Yubei, mientras que el beneficio propio de Bethel se mantuvo prácticamente estable. Excluyendo Yubei, los ingresos propios de la compañía aumentaron un 10% interanual hasta 3,5 mil millones de yuanes.
El margen neto del tercer trimestre fue del 9,1%, una caída de 2.5 puntos porcentuales interanual y de 1.3 puntos porcentuales frente al trimestre anterior; la expansión de los ingresos coincidió con la presión sobre los márgenes.

Los sistemas de frenos por cable fueron la principal fuente de crecimiento: el volumen de ventas del tercer trimestre aumentó un 41% interanual, el de frenos de estacionamiento electrónicos creció un 15% y el de componentes ligeros cayó un 2%.
Morgan Stanley señaló que la mayor penetración de los frenos por cable en los modelos de Chery y Geely respaldó el crecimiento de los ingresos de Bethel. La actualización del producto de la versión 1.5 a la versión 1.6 también mejoró la combinación de productos del tercer trimestre.

El margen bruto del tercer trimestre fue del 20,3%, con una caída interanual de 0.2 puntos porcentuales debido al efecto de la consolidación de Yubei; sin embargo, subió 0.9 puntos porcentuales frente al trimestre anterior, apoyado por la mejora de la combinación de productos.
La dirección espera que el margen bruto siga mejorando frente al trimestre anterior en el cuarto trimestre, impulsado por la contribución de la versión 2.1 de los frenos por cable, el aumento gradual de la producción en la planta de México y un mayor suministro interno de componentes; la optimización de Yubei también es un factor de mejora posterior.
Los objetivos de ingresos en el extranjero de la dirección son de 2 mil millones de yuanes en 2026 y de entre 6 mil millones y 8 mil millones de yuanes en 2030. Dentro de estos, el objetivo de ingresos de la planta de México es de entre 900 millones y 1 mil millones de yuanes en 2026, con un objetivo de crecimiento interanual del 40% en 2027 y un margen bruto superior al 20%.
Morgan Stanley otorga una recomendación de sobreponderar y un precio objetivo de 41 yuanes. El banco considera que la penetración de los frenos por cable, los pedidos de WCBS 2.0 y el ritmo de aumento de su producción, así como las inquietudes de los fabricantes de automóviles nacionales sobre los costes, influirán en las perspectivas de la compañía.