¿Por qué mantener la sobreponderación en renta variable?

  • Goldman Sachs considera que la guerra en Oriente Medio ha deteriorado el entorno mundial de crecimiento e inflación, pero, a medida que la inflación se normalice y el crecimiento real se mantenga cerca de su tendencia, la economía podría volver a un entorno de crecimiento moderado e inflación contenida.
  • El banco señala que el impulso del crecimiento nominal podría estar alcanzando su punto máximo, pero los beneficios empresariales siguen creciendo considerablemente más rápido que el PIB nominal. Históricamente, la renta variable suele poder amortiguar el impacto del aumento de los rendimientos de los bonos siempre que el crecimiento de los beneficios sea suficientemente sólido.
  • Esta valoración tiene límites: las medidas de inflación basadas en el mercado han comenzado a normalizarse, pero los datos macroeconómicos aún no muestran la misma evolución; el modelo de riesgo de cola de la renta variable de Goldman Sachs también indica que las señales del ciclo económico y del sentimiento están empeorando.

¿En qué difieren las asignaciones a tres y doce meses?

  • Goldman Sachs sobrepondera la renta variable e infrapondera la deuda crediticia en ambos horizontes. Para los próximos tres meses, sobrepondera el efectivo y mantiene una posición neutral en deuda pública a 10 años; para los próximos 12 meses, asigna una posición neutral al efectivo y sobrepondera la deuda pública a 10 años.
  • Dentro de la renta variable, el banco prefiere Japón, Asia-Pacífico excluido Japón y Estados Unidos, y muestra una preferencia relativamente menor por Europa. En deuda crediticia, prefiere los bonos en dólares con grado de inversión y de alto rendimiento y muestra una preferencia relativamente menor por el crédito en euros; estas flechas indican preferencias dentro de una misma clase de activos.
  • Aunque el rendimiento total de la deuda crediticia es alto, los diferenciales de crédito y las primas por plazo son relativamente bajos. Goldman Sachs considera que una menor compensación por riesgo hace que las operaciones que buscan obtener el diferencial de rendimiento sean más vulnerables a perturbaciones del crecimiento o de los tipos de interés.

¿Por qué la concentración en valores tecnológicos hace más importante el equilibrio?

  • El peso del sector tecnológico en la renta variable estadounidense ha superado el nivel registrado durante la burbuja tecnológica, y también ha aumentado el peso en los índices de un reducido número de grandes valores. Sin embargo, desde junio de 2026, el comportamiento de las acciones relacionadas con la IA ha estado impulsado más por los beneficios que por las valoraciones.
  • Goldman Sachs considera que las valoraciones de la renta variable estadounidense no superan ampliamente el nivel razonable implícito en las condiciones macroeconómicas, suponiendo que la inflación se normalice y que las empresas mantengan su rentabilidad actual sobre el patrimonio. Pero el gasto de capital en IA está reduciendo el flujo de caja libre de las empresas tecnológicas de hiperescala y también presiona la rentabilidad sobre el patrimonio.
  • Por ello, Goldman Sachs propone diversificar la exposición tecnológica mediante estilos de inversión en acciones como baja volatilidad y altos dividendos; históricamente, estos estilos han tenido un mejor comportamiento relativo en las fases en que los sectores de tecnología, telecomunicaciones y medios sufrieron caídas significativas y obtuvieron resultados inferiores al S&P 500.

¿Cómo ayudan la deuda pública y los activos reales a diversificar el riesgo?

  • El modelo dinámico de asignación de activos de Goldman Sachs muestra que los riesgos de una perturbación de estanflación y de una caída de una cartera de acciones y bonos 60/40 se han moderado en cierta medida. Pero la correlación entre acciones y bonos pasó a ser positiva después de la pandemia; si los rendimientos de los bonos suben por la persistencia de la inflación o por preocupaciones fiscales, las acciones también podrían verse presionadas.
  • En las fases de caída de los sectores de tecnología, telecomunicaciones y medios analizadas en el informe, el índice de materias primas subió una media de 23,7%, con una subida mediana de 6,7%; el comportamiento varió según el periodo y no puede considerarse sin más una cobertura estable.
  • Goldman Sachs señala que, durante los últimos cinco años, la asignación a oro o activos reales mejoró significativamente el rendimiento ajustado al riesgo frente a una cartera estándar 60/40; históricamente, los activos reales también superaron a la cartera 60/40 en periodos de inflación alta y creciente.