Bernstein: La brecha del consumo en China se amplió en el tercer trimestre; la demanda de gama alta resiste, pero el gasto general sigue débil

¿Por qué la mejora económica aún no ha impulsado el consumo?

El PIB de China creció 4,5% interanual en el tercer trimestre de 2026, por encima del 4,3% del segundo trimestre; las ventas minoristas solo aumentaron 0,7% interanual en el mismo periodo, por encima del 0,2% del segundo trimestre, pero aún por debajo del 2,4% del primero.
El crédito y el sector inmobiliario siguen siendo limitaciones: el impulso crediticio cayó a aproximadamente un 4% negativo en septiembre, y los precios de la vivienda en 70 ciudades siguieron bajando interanualmente en el tercer trimestre. Bernstein espera que continúe la divergencia entre el consumo de gama alta y el de masas.

El precio mayorista de Feitian Moutai se recuperó tras las reformas de los canales de distribución y dos subidas del precio de fábrica durante el año; sin embargo, los precios mayoristas de Wuliangye regular y Guojiao 1573 siguieron presionados por el exceso de inventario en los canales, lo que también muestra diferencias dentro del baijiu de gama alta.
La demanda de artículos de lujo se desaceleró en general en el tercer trimestre, mientras que el gasto de los clientes acaudalados se mantuvo relativamente estable. Las tendencias operativas de algunas marcas mejoraron en septiembre y a principios de octubre, pero la recuperación de los relojes suizos siguió siendo frágil. Bernstein señaló que octubre suele ser un mes de menores ventas en el cuarto trimestre y que el desempeño de la segunda mitad del trimestre es más importante.
En comparación, las ventas de cerveza al consumidor final cayeron 1% interanual en el tercer trimestre, frente a un crecimiento de 2% en el segundo; el crecimiento de 3% en septiembre se debió en parte a que el Festival del Medio Otoño se celebró antes.

Las ventas de ropa deportiva en Tmall, Taobao, Douyin y JD.com crecieron 1% interanual en el tercer trimestre, frente a 10% en el segundo. La investigación de canales de Bernstein muestra que las expectativas de los minoristas para el crecimiento del mercado en 2026 bajaron desde una tasa superior a la franja media de un dígito a principios de año hasta una tasa de un dígito baja a media; los descuentos están generalizados y los inventarios en los canales siguen aumentando.
El desempeño de las marcas fue desigual: el crecimiento del negocio de running de Nike no bastó para compensar la caída de su negocio de estilo de vida, de mayor tamaño. Un importante socio chino afirmó que el exceso de inventario de Nike aumentó de 1 a 1.5 meses a principios de año a entre 3 y 4 meses. Adidas aún logró un sólido crecimiento de dos dígitos en las ventas en línea durante el tercer trimestre y ganó cuota de mercado.

Las ventas de belleza en línea de China cayeron aproximadamente 16% interanual en septiembre; las ventas de las empresas de belleza seguidas por Bernstein cayeron 8,7% interanual en el tercer trimestre, pero su cuota de mercado conjunta aumentó 1.5 puntos porcentuales, lo que indica que su caída conjunta fue menor.
Por empresa, las ventas en línea de L’Oréal crecieron 4% interanual en los últimos tres meses, mientras que el negocio de belleza y cuidado personal de Unilever cayó 18%. El seguimiento abarca Tmall, Taobao y Douyin, y excluye las tiendas físicas y el comercio minorista para viajeros, incluido el de Hainan.

Las matriculaciones minoristas de turismos registradas mediante seguros fueron de aproximadamente 4,7 millones vehículos en el tercer trimestre, un descenso interanual de 24%; las ventas de vehículos de nueva energía fueron de aproximadamente 3 millones unidades, un descenso de 11,8% interanual, pero su tasa de penetración subió del 54,9% del mismo periodo del año anterior al 63,5%. La demanda adelantada previamente por los subsidios, una base de comparación elevada y la debilidad de la confianza del consumidor presionaron conjuntamente las ventas.
Bernstein prevé que la demanda minorista interna de automóviles en 2026 sea de entre 19 millones y 20 millones vehículos, una caída interanual de entre 15% y 17%; se espera que las exportaciones alcancen entre 9,5 millones y 10 millones vehículos, con un aumento de entre 50% y 60%, lo que apoyaría el crecimiento del sector.
Los ingresos por habitación disponible de los hoteles chinos descendieron interanualmente de 7 a agosto y solo aumentaron ligeramente en septiembre. El crecimiento interanual de la oferta hotelera se desaceleró hasta 2% en septiembre; Bernstein considera que una recuperación de la demanda y una mayor desaceleración del crecimiento de la oferta favorecerían la mejora de los ingresos por habitación.