Morgan Stanley: el margen bruto de Colgate-Palmolive supera las expectativas en el tercer trimestre y la recuperación en Norteamérica sigue siendo clave

¿Por qué superaron las expectativas los beneficios del tercer trimestre?

El beneficio ajustado por acción del tercer trimestre de 2026 fue de 0.97 dólares, por encima del consenso del mercado de 0.93 dólares; las ventas orgánicas crecieron un 3,6%, ligeramente por encima del consenso del 3,3%.
El margen bruto aumentó 90 puntos básicos interanuales, superando las expectativas del mercado. Las mejoras de productividad aportaron 290 puntos básicos, compensando en gran medida el impacto negativo de 300 puntos básicos del aumento de los costes de las materias primas; las subidas de precios y la mezcla de productos aportaron 80 y 20 puntos básicos, respectivamente. No hubo beneficios por devoluciones arancelarias durante el trimestre.
En consecuencia, la compañía elevó su previsión de margen bruto para el conjunto de 2026 de «prácticamente estable» a «crecimiento» interanual. Su previsión de crecimiento del beneficio ajustado por acción es del 5%–7%, con un punto medio aproximadamente 1 punto porcentual superior al anterior; se espera que el crecimiento de las ventas orgánicas del año completo esté en línea con el aproximadamente 3% registrado en los tres primeros trimestres.

Los mercados emergentes, que representan aproximadamente el 45% de las ventas de la compañía, registraron un crecimiento de las ventas orgánicas del 5,4% en el tercer trimestre. Latinoamérica creció un 6%, con un aumento del volumen del 3,9% y una contribución de las subidas de precios del 2,1%; sin embargo, los problemas de formulación de productos en el mismo periodo del año anterior generaron una base de comparación baja, y México también mostró debilidad relativa.
El negocio de nutrición para mascotas Hill’s, que representa aproximadamente el 22% de las ventas, registró un crecimiento orgánico del 5,7%, superior al consenso del mercado del 4,1%; la salida del negocio de marcas blancas restó 0.7 puntos porcentuales. El volumen y la mezcla crecieron un 1,8%, mientras que las subidas de precios aportaron un 3,9%.
La expansión del margen bruto de Hill’s respaldó una mayor inversión publicitaria, pero el gasto publicitario como proporción de las ventas aumentó 290 puntos básicos interanuales y fue la principal causa de la caída de 15 puntos básicos del margen operativo del negocio. La cuota mundial de pasta de dientes aumentó 20 puntos básicos interanuales en el tercer trimestre.

El segmento de Norteamérica, excluido el negocio de mascotas, representa aproximadamente el 17% de las ventas. Sus ventas orgánicas del tercer trimestre cayeron un 1,6% interanual, una mejora frente al descenso del 2,6% del primer semestre; el volumen y la mezcla cayeron un 3,7% en el trimestre, compensando la contribución del 2,2% de las subidas de precios.
Morgan Stanley considera que la innovación en nuevos productos de la compañía en 2026 no cumplió las expectativas. La compañía prevé acelerar los lanzamientos de nuevos productos prémium y reforzar sus marcas principales durante los próximos trimestres, y espera un ciclo de innovación más sólido en 2027.
La opinión del banco sobre Norteamérica para 2027 ha mejorado, sobre la base de una menor base de comparación, la experiencia previa en Europa del nuevo responsable regional y la reciente recuperación de los datos de escaneo del comercio minorista estadounidense.

Morgan Stanley elevó su previsión de beneficio por acción para 2026 aproximadamente un 2% por el desempeño del margen bruto en el tercer trimestre, pero redujo su previsión para 2027 un 0,5% debido al debilitamiento de los tipos de cambio y a la persistente presión sobre los costes de las materias primas. Previene que el beneficio por acción crezca aproximadamente un 5% ese año.
La compañía espera que la presión de los costes de las materias primas alcance su máximo anual en el cuarto trimestre de 2026; Morgan Stanley considera que las perspectivas de costes de resinas, productos petroquímicos, pulpa y papel siguen siendo volátiles.
El banco mantuvo su recomendación de sobreponderar y elevó su precio objetivo de 104 dólares a 111 dólares, basándose en un múltiplo precio-beneficio de 25 veces el beneficio por acción previsto para 2028. Su valoración a largo plazo es que la capacidad de fijación de precios, los mercados emergentes, Hill’s y el aumento de la cuota en cuidado bucal pueden respaldar un crecimiento orgánico sostenido de las ventas del 3%–4%.