Morgan Stanley: El crecimiento de los envíos de Seagate no alcanza las expectativas y las subidas de precios compensan temporalmente la presión de los costes

¿Por qué unos resultados sólidos llevaron aun así a revisar las expectativas?

En el primer trimestre del ejercicio fiscal 2027 de Seagate, es decir, el trimestre finalizado en septiembre de 2026, los ingresos fueron de 4,233 mil millones de dólares y el beneficio ajustado por acción fue de 7.68 dólares, por encima de las previsiones respectivas de Morgan Stanley de 4,163 mil millones de dólares y 7.50 dólares.
Aunque la capacidad de los discos duros nearline enviados alcanzó un récord de 198 EB, solo aumentó un 2% intertrimestral, por debajo del 6% previsto por el banco. El mayor peso de los discos de menor capacidad destinados a fabricantes de equipos empresariales y la acumulación anticipada de inventario para la homologación por más clientes y el aumento de producción de Mozaic 4 lastraron el crecimiento de la capacidad enviada.
La previsión de la compañía para el beneficio ajustado por acción del trimestre de diciembre es de 9.20 dólares, con un margen de 0.20 dólares al alza o a la baja. El punto medio supera el consenso de mercado de entonces, de 8.66 dólares, pero queda por debajo de las expectativas de los inversores institucionales, de 9.50 a 10 dólares.

El precio por TB subió un 16% intertrimestral en el trimestre de septiembre, por encima del 6% del trimestre de junio. Morgan Stanley considera que la ampliación de la brecha entre oferta y demanda y la prioridad de los clientes de asegurarse capacidad permitieron a Seagate vender a precios más altos; la dirección afirmó que aún no ha observado que las subidas de precios hayan perjudicado la demanda.
Sin embargo, la evolución de los costes fue peor de lo esperado: el coste por TB aumentó un 3% intertrimestral y solo descendió interanualmente en un porcentaje de un dígito medio, frente a una caída interanual media de alrededor del 15% en los cuatro trimestres anteriores. El encarecimiento de la memoria adquirida a terceros y otros componentes compensó parcialmente las mejoras de eficiencia interna.
Seagate incorporó a sus precios el aumento previsto de los costes externos, y el margen bruto general del trimestre de septiembre subió aun así desde el 52,7% del trimestre anterior hasta el 57,8%. La dirección espera que el margen bruto siga ampliándose trimestre a trimestre durante el ejercicio fiscal 2027, aunque también prevé que continúe la presión de los costes de los componentes.

La dirección espera que la capacidad enviada repunte de forma notable respecto al trimestre anterior en el trimestre de diciembre, a medida que más clientes homologuen el disco duro HAMR Mozaic 4 de 40 TB, pero no facilitó una cifra concreta de crecimiento. El tiempo necesario para homologar los discos duros de alta capacidad es una condición importante para el ritmo de este crecimiento.
Seagate afirmó que, con una producción de unidades de disco duro prácticamente estable, mantener el gasto de capital en el 4%–6% de los ingresos todavía puede respaldar un crecimiento anual de la capacidad de aproximadamente el 25% mediante el aumento de la densidad superficial, es decir, almacenando más datos en la misma superficie. La compañía prefiere aumentar la oferta mediante tecnología en vez de ampliar considerablemente el número de discos duros.
Morgan Stanley señaló que la mayor parte de la capacidad de discos duros nearline de Seagate ya está asignada hasta el año natural 2028, y que los clientes también están firmando acuerdos a largo plazo que se extienden hasta el año natural 2030 para asegurar el suministro futuro.

Debido a que el crecimiento de los envíos y la reducción de costes fueron inferiores a lo esperado, Morgan Stanley rebajó sus previsiones de beneficio por acción aproximadamente un 2%–4% tras los resultados y redujo su precio objetivo de 1200 dólares a 1148 dólares. El nuevo objetivo se basa en 15 veces la previsión del banco de un beneficio por acción de 76.64 dólares para el ejercicio fiscal 2028.
El banco mantuvo su recomendación de Sobreponderar y su consideración como valor preferido, alegando que la demanda de discos duros sigue creciendo más rápido que la oferta, los precios se fortalecen y el avance de HAMR coincide con su evaluación. La compañía también prevé aumentar considerablemente las recompras a partir del trimestre de marzo de 2027 tras pagar deuda, y afirmó que su objetivo a largo plazo es devolver a los accionistas aproximadamente el 75% del flujo de caja libre.
Esta evaluación es sensible a la homologación de discos duros de alta capacidad, la expansión del margen bruto y la sostenibilidad de los precios. Si la homologación avanza más lentamente de lo previsto o los precios se normalizan más de lo esperado, tanto las perspectivas de crecimiento como las de beneficios podrían verse presionadas.