Citi: Linde supera las expectativas del tercer trimestre gracias al crecimiento del volumen y los precios en América, eleva su previsión anual pero apunta a un cuarto trimestre débil

¿Por qué superaron las expectativas los resultados del tercer trimestre?

El beneficio ajustado por acción de Linde en el tercer trimestre fue de 4.59 dólares, por encima de los 4.53 dólares previstos por Citi y de los 4.52 dólares del consenso del mercado. El volumen de ventas de la compañía aumentó un 2% interanual, con los mercados finales de electrónica, productos químicos y energía como principales contribuyentes.
Los precios subieron un 3% interanual, con una aceleración de 1 punto porcentual respecto al trimestre anterior. Citi considera que América fue la principal fuente de la sorpresa positiva: según la base de comparación ajustada del banco, los precios y la mezcla de productos en América crecieron un 6% y el volumen aumentó un 3%, impulsando el beneficio operativo un 12% interanual.
El negocio de Lincare se ha trasladado al segmento «Otros», y se han retirado del segmento de América ingresos de 593 millones y 575 millones de dólares correspondientes al tercer trimestre del año pasado y al segundo trimestre de este año, respectivamente; este cambio en la base de presentación debe tenerse en cuenta al comparar los resultados de América.

Los ingresos en Europa, Oriente Medio y África aumentaron un 7% interanual hasta 2,327 mil millones de dólares. Las ventas subyacentes crecieron un 3%, gracias al aumento del volumen del 1% y de los precios del 2%; el margen subyacente mejoró 6 puntos básicos interanuales, un resultado ligeramente mejor de lo previsto por Citi.
Los ingresos de Asia-Pacífico crecieron un 12% interanual hasta 1,95 mil millones de dólares y las ventas subyacentes aumentaron un 8%, incluido un incremento del volumen del 5%, procedente principalmente de la puesta en marcha de proyectos y las ventas de equipos. Sin embargo, las ventas de equipos y los costes derivados de las interrupciones del suministro de helio hicieron que los resultados de la región fueran ligeramente inferiores a lo previsto por Citi.

El punto medio de la previsión de beneficio por acción de la compañía para todo 2026 es de 17.87 dólares, ligeramente superior al consenso del mercado de 17.85 dólares; sin embargo, el punto medio de la previsión para el cuarto trimestre es de 4.45 dólares, por debajo de los 4.53 dólares del consenso.
Citi considera que la previsión para el cuarto trimestre es algo conservadora y da más importancia al crecimiento continuo de la cartera de proyectos de suministro de gas in situ y a la fuerte demanda de propuestas de proyectos por parte de los clientes. El banco también sigue la presión sobre los márgenes de Lincare y las medidas para aliviar los costes, así como las perspectivas del negocio de helio en 2027.

Citi otorga a Linde una recomendación de compra y un precio objetivo de 560 dólares, y la valora a una relación entre valor empresarial y EBITDA prevista para 2027 de aproximadamente 18.5 veces, por encima de la media de la compañía de unas 17 veces a dos años vista durante los últimos cinco años.
El banco considera que la mejora de los precios y la productividad, los proyectos de energía limpia y un entorno macroeconómico más favorable podrían impulsar la expansión del margen operativo en los próximos años. Una desaceleración económica reduciría el volumen de ventas de gases industriales, pero la cartera de proyectos y la estructura de contratos a largo plazo podrían amortiguar parcialmente ese efecto.