J.P. Morgan: Los nuevos pedidos de Wuxi Lead aumentan un 56% en los tres primeros trimestres, pero los costes en el extranjero lastran el margen bruto del tercer trimestre

¿De dónde procede el crecimiento de los pedidos?

Los nuevos pedidos del tercer trimestre de 2026 ascendieron a unos 9,4 mil millones de yuanes, un aumento del 68% interanual y del 4% respecto al trimestre anterior; en los tres primeros trimestres sumaron unos 28 mil millones de yuanes, un aumento del 56% interanual. La dirección espera que los pedidos sigan creciendo respecto al trimestre anterior en el cuarto trimestre.
Los pedidos nacionales de equipos para baterías de litio representaron algo más del 50% del total en los tres primeros trimestres, mientras que los pedidos del extranjero supusieron casi el 20%. Desde el tercer trimestre, los pedidos de almacenamiento de energía crecieron más rápido que los de baterías para vehículos eléctricos. La dirección prevé que el almacenamiento de energía represente una proporción mayor que las baterías para vehículos eléctricos en los pedidos de todo 2026.

Los ingresos del tercer trimestre fueron de 4,68 mil millones de yuanes, un aumento del 22% interanual y del 4% respecto al trimestre anterior; el beneficio neto fue de 632 millones de yuanes, un aumento del 42% interanual y del 15% trimestral, pero quedó ligeramente por debajo de las previsiones de JPMorgan, principalmente por un margen bruto inferior al esperado y mayores gastos operativos.
El margen bruto trimestral fue del 29,5%, una caída de 1.1 puntos porcentuales respecto al trimestre anterior. La dirección atribuyó la presión principalmente al aumento de los costes de materias primas y transporte de los proyectos en el extranjero en el contexto de la situación en Oriente Medio; el margen bruto de los equipos nacionales para baterías de litio se mantuvo estable o mejoró.
Pese a la caída del margen bruto, el margen neto del tercer trimestre aumentó 1.3 puntos porcentuales respecto al trimestre anterior, hasta el 13,5%, impulsado principalmente por una tasa impositiva menor y mayores otros ingresos. La dirección afirmó que los márgenes brutos en el extranjero comenzaron a recuperarse a partir de octubre y espera que el margen neto vuelva gradualmente a su rango histórico del 15% al 16%.

La dirección prevé que el crecimiento de los pedidos continúe hasta 2027, impulsado por la ampliación de capacidad de los principales fabricantes nacionales de baterías, el aumento de la cuota de mercado de la empresa y la demanda de almacenamiento de energía en el extranjero. Aunque se endurece la supervisión de la ampliación de capacidad del sector, los principales clientes nacionales siguen obteniendo aprobaciones para ampliarla.
Los pedidos de equipos para baterías de ion sodio se aceleraron desde el tercer trimestre de 2026, y los de varios clientes importantes superaron los 1 mil millones de yuanes. En cuanto a las baterías de estado sólido, los clientes extranjeros prevén utilizarlas en automóviles en 2027, mientras que los nacionales también aceleran la ampliación de capacidad.
Por cada GWh de capacidad de producción, el precio de los equipos para baterías de estado sólido es alrededor de un 10% superior al de los equipos convencionales para baterías de litio; la ampliación de capacidad de baterías de estado sólido y de ion sodio tampoco está sujeta a las mismas restricciones, lo que ofrece nuevas oportunidades para los pedidos de equipos.

JPMorgan reconoce la posición y la tecnología de la empresa en el mercado mundial de equipos para baterías de litio, pero teme que las restricciones normativas a la ampliación de capacidad y el reparto de beneficios en la cadena de suministro de baterías, ante la reducción de las devoluciones fiscales a la exportación y la presión del impuesto al consumo, puedan reducir sus márgenes.
El banco mantuvo su calificación neutral y su precio objetivo para junio de 2027 de 28 yuanes, basado en 15 veces el beneficio previsto para 2027; el múltiplo objetivo está por debajo de la media histórica de cotización, lo que refleja la incertidumbre sobre los planes de ampliación de capacidad de los sectores posteriores y la normalización de la valoración en el punto máximo del ciclo.