¿Por qué quedaron las búsquedas por debajo de lo previsto?

  • En el tercer trimestre de 2026, los ingresos de Búsqueda de Google y otros fueron de 63,35 mil millones de dólares, un aumento interanual del 12%, pero inferiores a los 64,2 mil millones de dólares previstos por Goldman Sachs y a los 64,9 mil millones de dólares del consenso del mercado; frente al trimestre anterior solo crecieron un 0,1%.
  • La dirección atribuyó la desaceleración principalmente al efecto adverso de los tipos de cambio. Al mismo tiempo, el crecimiento de los ingresos por búsquedas se aceleró a partir del tercer trimestre del año pasado, lo que elevó la base de comparación interanual de este año. Algunos minoristas de Asia-Pacífico se vieron afectados por la eliminación de la exención fiscal de la UE para paquetes de bajo valor, mientras que el gasto publicitario en medios y entretenimiento también se normalizó tras el Mundial.
  • La dirección espera que el efecto adverso de los tipos de cambio sea ligeramente mayor en el cuarto trimestre que en el tercero y que persista la elevada base de comparación. Goldman Sachs redujo su previsión de ingresos por búsquedas y otros para el cuarto trimestre de 70,64 mil millones a 69,07 mil millones de dólares.

¿Qué limita el crecimiento del negocio de la nube?

  • Los ingresos de Google Cloud en el tercer trimestre fueron de 30,71 mil millones de dólares, un aumento interanual del 102,6%, por encima de los 29,56 mil millones de dólares previstos por Goldman Sachs y de los 29,05 mil millones de dólares del consenso del mercado. El margen operativo fue del 36,2%, superior al 33,0% previsto por Goldman Sachs y unos 12.5 puntos porcentuales mayor que un año antes.
  • La demanda empresarial de IA impulsa el crecimiento y las ventas de sistemas TPU aportan una contribución significativa. Actualmente, cerca de 100 clientes utilizan TPU. La cartera de pedidos pendientes de la nube alcanzó 561 mil millones de dólares, un aumento interanual del 256%; la compañía espera que alrededor del 55% se convierta en ingresos durante los próximos 24 meses.
  • La oferta de capacidad de cómputo limita una mayor aceleración del crecimiento de la nube. Al mismo tiempo, la compañía debe distribuir esa capacidad entre el desarrollo interno de productos, la demanda de clientes externos y la investigación y el desarrollo de modelos de vanguardia.

¿Por qué hay una brecha entre el crecimiento y los beneficios y el flujo de caja?

  • Los ingresos netos consolidados del tercer trimestre aumentaron un 27,1% interanual, pero el beneficio operativo fue de 40,58 mil millones de dólares, por debajo de los 43,35 mil millones de dólares previstos por Goldman Sachs. El beneficio por acción fue de 2.12 dólares, inferior a los 2.96 dólares previstos por el banco, e incluyó una pérdida de unos 8,7 mil millones de dólares por las fluctuaciones del valor de las participaciones accionariales de la compañía.
  • La compañía mantuvo su previsión de gasto de capital para 2026 entre 195 mil millones y 205 mil millones de dólares y espera un aumento significativo en 2027. Goldman Sachs prevé aproximadamente 203 mil millones y 350,4 mil millones de dólares, respectivamente, para satisfacer la demanda de IA y aliviar las limitaciones de capacidad de cómputo.
  • Goldman Sachs prevé flujos de caja operativos de 190,4 mil millones y 309,8 mil millones de dólares en 2026 y 2027, respectivamente, inferiores al gasto de capital de los mismos períodos; sus previsiones de flujo de caja libre son negativas en 12,6 mil millones y 40,6 mil millones de dólares, respectivamente. La dirección espera que la rentabilidad del capital invertido siga siendo muy superior al coste del capital, pero la inversión continua consumirá efectivo.

¿Por qué rebajó Goldman Sachs el precio objetivo pero mantuvo la recomendación de compra?

  • Goldman Sachs redujo su previsión de beneficio por acción para 2027 de 15.50 a 15.01 dólares y su precio objetivo a 12 meses de 435 a 385 dólares. También redujo el múltiplo de valor empresarial sobre beneficio operativo utilizado en su valoración de 26 a 24 veces para reflejar las previsiones futuras revisadas a la baja.
  • El banco sigue siendo optimista sobre el amplio alcance de usuarios de los productos de Alphabet y la escala de su capacidad de cómputo: la IA puede mejorar los clics y las conversiones publicitarias, y la dirección considera que la mayoría de las consultas de AI Mode representan demanda adicional en una fase temprana de exploración, con oportunidades futuras de monetización.
  • Esta valoración depende de la evolución continua de los ingresos por búsquedas, la conversión de la cartera de pedidos de la nube en ingresos y la rentabilidad de las cuantiosas inversiones. Goldman Sachs también señaló que la inversión podría presionar los márgenes operativos durante más tiempo del previsto.