J.P. Morgan: Los ingresos de Yingliu aceleran en el tercer trimestre y el beneficio alcanza un récord, mientras la ampliación de capacidad sigue presionando el margen bruto

¿De dónde procedió el crecimiento del tercer trimestre?

Los ingresos de Yingliu en el tercer trimestre fueron de 1,113 mil millones de yuanes, un aumento del 51% interanual y del 18% frente al trimestre anterior; el crecimiento interanual se aceleró notablemente desde el 30% del segundo trimestre. JPMorgan lo atribuyó al rápido aumento de producción del negocio de turbinas de gas.
El banco considera que la producción de la compañía para clientes de turbinas de gas como Siemens Energy, Baker Hughes, Ansaldo y Doosan se está traduciendo en ingresos significativos. La empresa añadió tres hornos en el tercer trimestre para apoyar una mayor ampliación de capacidad.
El aumento de capacidad en el primer semestre fue más lento de lo esperado, lo que redujo las expectativas de los inversores; JPMorgan considera que los resultados del tercer trimestre superaron las previsiones y respaldan su tesis de que las turbinas de gas y los motores aeronáuticos son dos motores de crecimiento.

El beneficio neto atribuible a la matriz alcanzó 150 millones de yuanes en el tercer trimestre, un aumento interanual del 42% y un récord trimestral; el beneficio neto recurrente creció un 54% interanual.
El margen bruto cayó 3.6 puntos porcentuales interanuales hasta el 34,4% durante la ampliación de capacidad. La ratio conjunta de gastos administrativos y de ventas bajó unos 2.4 puntos porcentuales, más que el aumento de 1.2 puntos de la ratio de gastos de I+D, lo que mantuvo el margen neto en el 13,5%.
El flujo de caja fue más débil que los beneficios: el flujo de caja operativo del tercer trimestre fue de 31 millones de yuanes, por debajo de los 92 millones de yuanes del mismo periodo del año anterior; en los primeros nueve meses hubo una salida neta de caja operativa de 115 millones de yuanes, frente a una salida neta de 59 millones de yuanes un año antes.
JPMorgan prevé que nuevas mejoras en las tasas de rendimiento y utilización de la capacidad respalden la expansión de los márgenes entre 2026 y 2028; si el rendimiento, los precios o la combinación de productos son débiles, la mejora del margen bruto podría ser inferior a la prevista.

JPMorgan prevé que la demanda mundial de turbinas de gas supere los 100 gigavatios anuales entre 2026 y 2035, mientras que la capacidad de fabricación en 2026 es de solo 64 gigavatios. El banco considera que la demanda eléctrica de los centros de datos y la insuficiente oferta del sector respaldarán a las turbinas de gas como motor de crecimiento a corto plazo de la compañía.
El fabricante de equipos cliente GE Vernova ha firmado durante el año acuerdos por 52 gigavatios de nuevos equipos de gas y ha elevado su objetivo conjunto de cartera de pedidos y acuerdos de reserva de espacios de capacidad para finales de 2026 de más de 125 gigavatios a al menos 130 gigavatios; los precios de sus pedidos del tercer trimestre superaron en más de un 20% los del cuarto trimestre de 2025.
Los ingresos de Yingliu por turbinas de gas en 2025 fueron de 1 mil millones de yuanes. Sobre esa base, JPMorgan estima su cuota del mercado mundial de álabes en torno al 2% y prevé que aumente al 10% para 2030 a medida que los fabricantes de equipos diversifiquen sus proveedores. El avance de la ampliación de capacidad de los clientes y la competencia de soluciones eléctricas alternativas influirán en esta trayectoria de crecimiento.

Los motores aeronáuticos son el segundo motor de crecimiento que favorece JPMorgan. El banco afirma que Yingliu es el único proveedor chino de componentes de la sección caliente para GE Aerospace, Safran y Rolls-Royce, con contratos a largo plazo que se extienden hasta 2030–2032.
A 29 de octubre, la acción de la compañía cotizaba a 31.74 yuanes, con una caída aproximada del 48% desde julio, mientras que el índice CSI 300 cayó un 19% en el mismo periodo. JPMorgan mantuvo su recomendación de sobreponderar y su precio objetivo para diciembre de 2027 de 85 yuanes; el objetivo se basa en un múltiplo precio-beneficio de 40 veces su previsión de beneficio por acción para 2028.