Citi: El margen bruto de Longsys retrocede en el tercer trimestre y el crecimiento del negocio empresarial podría amortiguar la presión

¿Qué cambios registraron el crecimiento y los márgenes en el tercer trimestre?

Los ingresos de Longsys en el tercer trimestre fueron de 14,63 mil millones de yuanes, un aumento del 124% interanual y del 3% frente al trimestre anterior, en líneas generales acorde con la previsión de resultados.
El margen bruto fue del 44,7%, una caída de 16.5 puntos porcentuales frente al segundo trimestre, pero superior a la previsión anterior de Citi, de aproximadamente el 38%. La desaceleración de las subidas de precios de la memoria fue la principal causa de la contracción trimestral del margen bruto.
La compañía registró una pérdida por cambios en el valor razonable de 493 millones de yuanes, y el beneficio neto del tercer trimestre fue de 3,745 mil millones de yuanes, en líneas generales acorde con la previsión de resultados.

La dirección prevé que la escasez de oferta de memoria se prolongue hasta 2027, impulsada por la demanda de IA y del sector empresarial; sin embargo, los precios más altos ya han frenado la demanda de clientes de consumo de gama baja.
Citi considera que el margen bruto de la compañía volverá gradualmente a niveles normales a medida que se desaceleren las subidas de precios de la memoria. Su modelo prevé márgenes brutos del 49,5%, 35,1% y 28,0% para los años de 2026 a 2028, respectivamente.
El flujo de caja operativo volvió a ser positivo en el tercer trimestre, con 877 millones de yuanes, frente a una salida de 3,2 mil millones de yuanes en el primer semestre; un pago anticipado de un cliente estadounidense de relojes inteligentes ayudó a impulsar la mejora.

La compañía planea proteger su rentabilidad mediante productos diferenciados y empresariales y una mayor eficiencia de fabricación. Los ingresos del negocio empresarial en los primeros nueve meses de 2026 se acercaron a 5 mil millones de yuanes, lo que representó entre el 10% y el 15% de los ingresos totales; pese a su menor escala, su margen bruto ya se acercaba a la media de la compañía.
Los envíos de mSSD en el tercer trimestre superaron las 1,2 millones unidades, frente a 200 mil unidades en el segundo. Según el informe, ocupa aproximadamente un tercio del espacio de un SSD convencional, cuesta un 10% menos de producir y ya ha sido adoptado por los principales fabricantes de PC.
Longsys está desarrollando soluciones a medida para proveedores chinos de servicios en la nube. Citi considera que el mayor peso del negocio empresarial y la diferenciación tecnológica pueden ayudar a amortiguar la contracción del margen bruto y permitir que la compañía supere al mercado.

Citi redujo ligeramente sus previsiones por el debilitamiento de las perspectivas de ingresos: rebajó su previsión de ingresos para 2027 de 61,519 mil millones de yuanes a 60,064 mil millones de yuanes; también prevé un beneficio neto de 14,885 mil millones de yuanes en 2027, un 13% menos que los 17,112 mil millones de yuanes previstos para 2026.
Citi mantuvo sus calificaciones de Compra y Riesgo Alto y, al aplicar un múltiplo de valoración inferior, redujo el precio objetivo de las acciones A de 325 yuanes a 290 yuanes y el de las acciones H de 195 dólares de Hong Kong a 185 dólares de Hong Kong.