Goldman Sachs: el beneficio de Xiaomi en el tercer trimestre podría tocar fondo, mientras la mejora de los teléfonos y la inversión en automóviles siguen en pugna

¿Por qué el beneficio del tercer trimestre podría ser el mínimo del año?

Goldman Sachs prevé que los ingresos de Xiaomi en el tercer trimestre de 2026 asciendan a 107 mil millones de yuanes renminbi, un 6% menos interanual; el beneficio neto ajustado se situaría en 4,9 mil millones de yuanes, con descensos del 57% interanual y del 22% intertrimestral, lo que supondría el mínimo del año.
Excluidos los automóviles, la IA y otros negocios nuevos, Goldman Sachs prevé un beneficio neto ajustado de 7,4 mil millones de yuanes en el tercer trimestre, un 27% menos interanual y un 12% menos intertrimestral, lo que muestra que los beneficios de los negocios tradicionales también afrontan presiones.
Goldman Sachs rebajó sus previsiones de ingresos del grupo para 2026–2028 en un 0%–8%, y las de beneficio neto ajustado en un 6%–16%, principalmente por unas menores expectativas de ingresos de automóviles. Sus previsiones de beneficio neto ajustado para los tres años son, respectivamente, 22,6 mil millones de yuanes, 26,5 mil millones de yuanes y 34,4 mil millones de yuanes, por debajo del consenso de mercado de Visible Alpha en un 4%, un 14% y un 16%.

Según Omdia, Xiaomi envió 30,7 millones teléfonos en el tercer trimestre, un 29% menos interanual; su cuota de envíos mundiales fue del 12%, con un aumento intertrimestral de 1 punto porcentual, pero una caída interanual de 1.6 puntos porcentuales.
Los nuevos lanzamientos y las subidas de precios de los modelos existentes respaldaron el precio medio de venta. Goldman Sachs prevé que el precio medio de venta de los teléfonos en el tercer trimestre sea de unos 1500 yuanes, un 39% más interanual y un 10% más intertrimestral; el margen bruto sería del 8,8%, con un aumento intertrimestral de 25 puntos básicos. Aun así, la firma sigue previendo que el negocio de teléfonos registre pérdidas operativas anuales de 2 mil millones de yuanes a 3 mil millones de yuanes en 2026–2027.
La presión de costes también se está moderando: TrendForce prevé que los precios contractuales medios de la DRAM móvil suban entre 0% y 5% intertrimestralmente en el cuarto trimestre, por debajo del aumento de entre 8% y 13% del tercer trimestre; se prevé que el aumento de NAND baje del 20% al intervalo de 15%–20%. Goldman Sachs considera que Xiaomi podría volver a dar más importancia al volumen de envíos a medida que los costes de memoria se estabilicen o bajen.

Xiaomi entregó más de 50 mil vehículos en octubre, y los pedidos de SkyNomad se mantuvieron estables tras el periodo inicial de ventas. Por ello, Goldman Sachs confía más en el objetivo de la dirección de entregar unos 450 mil vehículos en 2026, y prevé entregas de 445 mil vehículos en el conjunto del año.
Goldman Sachs prevé que la composición de los pedidos de SkyNomad favorezca que el margen bruto de los vehículos eléctricos inteligentes se mantenga estable o aumente ligeramente en el segundo semestre de 2026; sin embargo, la inversión en IA lastrará el margen bruto del conjunto de los negocios de automóviles, IA y otras nuevas áreas. La firma prevé que este negocio combinado siga registrando pérdidas netas non-GAAP en 2026–2028.
De cara a 2027, el crecimiento del negocio automovilístico dependerá de la demanda interna, los nuevos modelos, los costes y la expansión internacional. Goldman Sachs prevé que la reducción de los costes de las baterías compense parte del aumento de los costes de memoria, y calcula entregas internacionales de 10 mil vehículos en el segundo semestre de 2027; al mismo tiempo, el crecimiento de los gastos de I+D automovilística estará más controlado, mientras que se acelerará el de los gastos de ventas y administración.

La debilidad del consumo interno está ralentizando la recuperación de los ingresos de AIoT. Aunque la base de comparación es menor y el crecimiento internacional es sólido, Goldman Sachs sigue previendo que los ingresos caigan un 3% interanual en el tercer trimestre y crezcan un 8% en el cuarto, ligeramente por debajo de sus previsiones anteriores.
La reducción de los envíos de teléfonos también afecta a los servicios de internet: el descenso de los ingresos por publicidad preinstalada podría reducir el margen bruto del tercer trimestre, que Goldman Sachs prevé que sea del 73,3%. Si los envíos de teléfonos se recuperan cuando los costes se estabilicen, los ingresos publicitarios de mayor margen podrían verse favorecidos.
Goldman Sachs prevé que la inversión de Xiaomi en IA aumente desde unos 16 mil millones de yuanes en 2026 hasta más de 20 mil millones de yuanes en 2027. La firma mantiene su recomendación de compra, pero rebajó su precio objetivo a 12 meses de 39 dólares hongkoneses a 35 dólares hongkoneses; considera que la cotización podría subir a medio plazo si el ciclo de revisiones a la baja de las previsiones de beneficio por acción toca fondo y mejoran las perspectivas del negocio.