Citi: El beneficio de Silan en el tercer trimestre se acerca al punto de equilibrio y recorta sus previsiones para dos años

¿En qué decepcionaron los resultados del tercer trimestre?

Los ingresos de Silan en el tercer trimestre de 2026 fueron de 3,676 mil millones de yuanes, un aumento interanual del 9% y una caída intertrimestral del 2%, por debajo del consenso del mercado y de la previsión de Citi en 11% y 8%, respectivamente. Citi atribuyó la desviación de los ingresos a la debilidad de la demanda de electrodomésticos de línea blanca, que frenó el crecimiento de los módulos inteligentes de potencia (IPM).
El margen bruto del tercer trimestre fue del 17,5%, prácticamente igual al 17,4% del segundo trimestre, pero inferior al consenso del mercado del 21,5%. Los gastos operativos aumentaron un 11% interanual hasta 529 millones de yuanes, equivalentes al 14,4% de los ingresos, frente al 12,6% del segundo trimestre.

El beneficio neto del tercer trimestre fue de 18 millones de yuanes, un 79% menos interanual y muy por debajo del consenso de Bloomberg de 209 millones de yuanes y de la previsión anterior de Citi de 339 millones de yuanes.
Las fluctuaciones de precios de las posiciones de inversión generaron una pérdida por cambios en el valor razonable de 93 millones de yuanes, frente a una ganancia de 202 millones de yuanes en esa partida en el segundo trimestre. Al margen de este efecto no recurrente, los ingresos y el margen bruto también fueron inferiores a lo previsto, lo que indica que las partidas de inversión no fueron la única causa de la presión sobre el beneficio.

Citi señaló que la demanda de centros de datos y servidores impulsó unas sólidas ventas de productos de carburo de silicio (SiC), pero que la debilidad de los electrodomésticos presionó el negocio de IPM. El banco considera que la competencia de precios en dispositivos discretos de potencia sigue siendo intensa, lo que limita la transformación del crecimiento de los ingresos en recuperación del beneficio.
Citi espera que nuevas aplicaciones, como la construcción de centros de datos de IA en China, mejoren la oferta y la demanda del sector. La recuperación de la demanda de automóviles y electrónica de consumo, nuevos clientes o adjudicaciones de diseño para IGBT y SiC, y una desaceleración del crecimiento de la oferta sectorial podrían mejorar las perspectivas; por el contrario, una expansión agresiva de la capacidad o una mayor competencia frenarían la recuperación.

Citi recortó sus previsiones de ingresos para 2026 y 2027 aproximadamente un 5% cada una, hasta 14,663 mil millones de yuanes y 16,519 mil millones de yuanes, respectivamente; las previsiones de margen bruto para esos mismos años bajaron de 21,3% y 22,2% a 17,9% y 20,5%.
Las menores expectativas de beneficio bruto provocaron recortes mayores en las previsiones de beneficio: la previsión de beneficio neto para 2026 bajó de 1,265 mil millones de yuanes a 609 millones de yuanes y la de 2027, de 1,595 mil millones de yuanes a 1,024 mil millones de yuanes, recortes respectivos del 52% y el 36%.
Citi mantuvo la recomendación neutral y redujo el precio objetivo de 30 yuanes a 24 yuanes. El nuevo objetivo utiliza un múltiplo precio-beneficio previsto para 2027 de 39 veces, media desviación estándar por debajo de la valoración media de la compañía en cinco años; el banco prevé que la continua competencia de precios presione los beneficios.