J.P. Morgan: El beneficio de Chalco crece interanualmente en el tercer trimestre, mientras la debilidad del aluminio reduce el beneficio frente al trimestre anterior

¿Por qué cayó el beneficio frente al trimestre anterior pese a superar las expectativas?

El beneficio neto subyacente de Chalco en el tercer trimestre fue de 5,91 mil millones de yuanes, un aumento interanual del 57% pero una caída del 7% frente al trimestre anterior; el beneficio neto atribuible a la matriz fue de 6,04 mil millones de yuanes, un aumento interanual del 59% y una caída del 5% frente al trimestre anterior. JPMorgan considera que los resultados superaron ligeramente las expectativas.
El precio del aluminio se debilitó en el tercer trimestre, mientras que el de la alúmina se mantuvo relativamente estable. El margen bruto de la compañía bajó al 25,2%, una reducción de 1.1 puntos porcentuales frente al trimestre anterior; no obstante, siguió siendo 7.6 puntos porcentuales superior al del mismo periodo del año anterior.
El beneficio neto atribuible a la matriz durante los nueve primeros meses fue de 17,92 mil millones de yuanes, un aumento interanual del 65% y equivalente al 83% de la previsión de consenso de Bloomberg para el conjunto de 2026. JPMorgan espera que se eleve la previsión de consenso de beneficios para todo el año.

Las ventas a terceros de aluminio primario y aleaciones de producción propia en el tercer trimestre fueron de 2,08 millones toneladas, un aumento del 2% tanto interanual como frente al trimestre anterior. JPMorgan considera que el crecimiento del volumen de ventas amortiguó el impacto de la caída de los márgenes sobre los beneficios.
Las ventas a terceros de alúmina de grado metalúrgico de producción propia fueron de 1,36 millones toneladas, con un repunte del 18% frente al trimestre anterior, pero aún un 14% por debajo del nivel interanual, sin recuperar el nivel del mismo periodo del año anterior.

El flujo de caja operativo del tercer trimestre fue de 14,73 mil millones de yuanes, un aumento interanual del 32% y una caída del 4% frente al trimestre anterior; el flujo de caja libre fue de 13,77 mil millones de yuanes, un aumento del 53% interanual y del 4% frente al trimestre anterior.
Al cierre del tercer trimestre, la deuda neta había bajado a 9,6 mil millones de yuanes desde los 15,63 mil millones de yuanes registrados al cierre del segundo trimestre, y el ratio de endeudamiento neto había descendido del 11% al 7%. El aumento del efectivo y la reducción de la deuda a corto plazo mejoraron conjuntamente el balance.

JPMorgan espera que los sólidos márgenes y flujos de caja continúen en el cuarto trimestre de 2026, pero la reanudación de la producción en fundiciones de aluminio de Oriente Medio más rápida de lo previsto, el aumento de la producción en China y la puesta en marcha progresiva de capacidad en Indonesia podrían presionar a la baja los precios del aluminio en 2027–2028.
El banco también señala que una demanda inferior a la prevista podría lastrar el precio del aluminio, mientras que unos precios de la electricidad y del carbón superiores a lo esperado también generarían presión; una recuperación más rápida de la actividad de construcción y transporte y una expansión más lenta de la capacidad de aluminio son posibles catalizadores positivos.
JPMorgan mantiene la recomendación de sobreponderar las acciones A y H, con precios objetivo para diciembre de 2027 de 13 yuanes y 12 dólares de Hong Kong, respectivamente. El banco considera que la valoración podría aumentar aún más si la compañía mejora la gestión del capital y eleva la rentabilidad para los accionistas.