La demanda de IA sigue siendo sólida, mientras los costes de financiación y el flujo de caja empiezan a limitar la expansión

¿Por qué el crecimiento de la demanda aún no basta para disipar las preocupaciones del mercado?

Jefferies afirma que los pedidos pendientes de los proveedores de nube a hiperescala y Oracle suman aproximadamente 2,5 billones de dólares, un aumento interanual del 106%; el crecimiento del negocio de nube en su conjunto pasó del 48% del trimestre anterior al 57%.
Al mismo tiempo, la firma prevé que el gasto de capital en 2027, incluido el de SpaceX y CoreWeave, se acerque a 1,5 billones de dólares; el flujo de caja libre conjunto de los proveedores de nube a hiperescala, Meta y Oracle no volverá a ser positivo hasta 2029.
Por ello, Jefferies considera que el debate está pasando de la demanda a la rentabilidad de las inversiones y la financiación, y que el sector podría experimentar una pausa en la expansión de capacidad y el gasto de capital, en lugar del fin del ciclo de la IA.

Según The Wall Street Journal, la emisión de bonos de los nuevos proveedores de nube está casi paralizada: un bono de CoreWeave emitido con un tipo de interés del 9,75% ofrece ahora una rentabilidad superior al 15%; Nebius canceló una emisión de bonos de alto rendimiento, recurrió a anticipos de clientes y afirmó que la financiación respaldada por activos seguía disponible.
Según Financial Times, OpenAI redujo su objetivo de financiación de 30 mil millones de dólares a unos 20 mil millones de dólares, y la valoración propuesta de 1,4 billones de dólares a 1,25 billones de dólares. Tras reducir los inversores sus compromisos de suscripción, el primer cierre podría quedar por debajo del objetivo; The Wall Street Journal afirma que hasta ahora se han recaudado 11 mil millones de dólares.
Incluso las grandes plataformas afrontan presiones sobre el flujo de caja. S&P mantuvo la calificación crediticia AA− de Meta, pero rebajó su perspectiva a negativa, y prevé déficits de flujo de caja operativo libre de 22 mil millones, 71 mil millones y 39 mil millones de dólares, respectivamente, entre 2026 y 2028; la previsión no incluye los 60 mil millones de dólares de financiación mediante capital que planea la empresa.

Deutsche Bank estima que SpaceX tiene actualmente en funcionamiento entre 1.8 y 1.9 gigavatios de capacidad de cómputo aproximadamente. Con la llegada de unos 220 mil y 200 mil equipos GB300 adicionales en noviembre y diciembre, respectivamente, la capacidad podría alcanzar unos 2.7 gigavatios a finales de año, lo que respalda en términos generales el objetivo de la dirección de entre 2.5 y 3.0 gigavatios.
El banco afirma que cinco nuevos clientes de nube con contratos firmados representan unos 1.6 gigavatios de capacidad de cómputo y unos 77 mil millones de dólares de ingresos anualizados, equivalentes a entre 45 mil millones y 50 mil millones de dólares por gigavatio aproximadamente. Esta cifra corresponde a ingresos anualizados calculados a partir de contratos y no puede considerarse directamente como ingresos reales del año completo.