Goldman Sachs: las exportaciones chinas de cartón a Europa se aceleran en septiembre y el exceso de capacidad europeo aumenta la presión sobre los precios

¿Cuánto se aceleraron las exportaciones chinas a Europa?

En septiembre de 2026, las exportaciones chinas de cartón a Europa aumentaron un 47% interanual, muy por encima del 2% de agosto, y registraron su mes consecutivo número 11 de crecimiento interanual; en el mismo período, las exportaciones mundiales chinas de cartón aumentaron un 19% interanual.
Al anualizar el volumen exportado desde comienzos de año hasta septiembre, las exportaciones a Europa fueron de aproximadamente 1,222 millones toneladas, unas 259 mil toneladas más que en 2025, equivalentes a cerca del 14% del consumo europeo de cartón que Goldman Sachs prevé para 2026. Se trata de una comparación entre el flujo de exportaciones y el consumo previsto.

Rusia es un destino importante: al anualizar las exportaciones acumuladas desde comienzos de año, las exportaciones chinas de cartón a Rusia fueron de unas 490 mil toneladas, aproximadamente el 40% del total exportado a Europa según las cifras de Goldman Sachs. Excluida Rusia, el aumento anualizado de las exportaciones a Europa baja a unas 150 mil toneladas.
Del aumento excluida Rusia, Polonia, España y el Reino Unido aportaron aproximadamente 31 mil, 22 mil y 21 mil toneladas, respectivamente, cerca de la mitad en conjunto.
Las empresas cotizadas europeas de cartón y los participantes del mercado siguen afirmando que la competencia de las importaciones chinas en sus mercados principales es limitada. Goldman Sachs considera que una posible explicación es que una parte considerable de las exportaciones sigue dirigiéndose a mercados que no son centrales para estas grandes empresas.
Los criterios estadísticos también afectan a la observación de los flujos comerciales: Goldman Sachs incluye a Turquía en Oriente Medio y las importaciones turcas de cartón chino anualizadas ascienden a unas 530 mil toneladas; el destino de las mercancías transbordadas a través de Turquía podría modificar los datos del comercio directo entre China y Europa.

La información del mercado indica que sigue habiendo exceso de oferta de cartón en Europa. Aunque los fabricantes han anunciado recientemente subidas de precios, Goldman Sachs considera que la mayoría busca trasladar costes y que las condiciones actuales de oferta y demanda impedirán que se apliquen plenamente.
Goldman Sachs prevé que los precios suban solo ligeramente a corto plazo y que los márgenes generales sigan diluyéndose; salvo que Europa acelere significativamente los cierres de capacidad, los precios del cartón seguirán bajo presión a la baja durante los próximos trimestres a medida que aumente el exceso de capacidad.

Entre las empresas europeas de pasta y papel que cubre Goldman Sachs, el banco considera que Stora Enso afronta el mayor riesgo. Su división de envases para consumo aportó el 31% del EBITDA ajustado del grupo en 2025; las previsiones de Goldman Sachs para el EBITDA de esa división tanto en 2027 como en 2028 son aproximadamente un 13% inferiores al consenso de mercado de Visible Alpha.
Smurfit Westrock también está expuesta al mercado europeo de cartón, pero Goldman Sachs considera que su exposición es mucho menor: el 87% de su capacidad de cartón se encuentra en Estados Unidos, donde la oferta y la demanda están más equilibradas, y el entorno de precios más favorable del mercado estadounidense de papel para cartón ondulado también ofrece cobertura.
Goldman Sachs otorga a Stora Enso una recomendación de venta, con un precio objetivo a 12 meses de 9 euros. Si la UE impone medidas antidumping a los productos de papel chinos o si los precios locales de la pasta se recuperan más rápido de lo previsto, la valoración del banco sobre los beneficios de la empresa podría revisarse al alza.