J.P. Morgan: La recuperación de pedidos de Tigermed se acelera, pero la mejora del margen bruto llevará tiempo

¿A qué ritmo se recuperan los pedidos?

La dirección indicó que los nuevos pedidos netos aumentaron entre 25% y 30% interanual en los tres primeros trimestres de 2026, y que los nuevos contratos firmados ascendieron a unos 8,5 mil millones de yuanes; la compañía espera que el crecimiento anual de los pedidos supere claramente el objetivo de 20% fijado a comienzos de año.
Los precios de los nuevos contratos siguieron mejorando en el tercer trimestre frente al trimestre anterior, y aumentó la proporción de pedidos de proyectos clínicos en fases iniciales. El equipo de desarrollo de negocio internacional formado en agosto también comenzó a convertir oportunidades comerciales en contratos entre septiembre y octubre.
JPMorgan considera que los pedidos crecen más rápido que los ingresos, lo que ofrece mayor visibilidad sobre el crecimiento en 2027; no obstante, el momento en que los pedidos se traduzcan en ganancias dependerá del avance de los proyectos.

Los ingresos del tercer trimestre fueron de 2,08 mil millones de yuanes, un aumento interanual aproximado de 17%; el beneficio neto excluidos los conceptos no recurrentes fue de 172 millones de yuanes, un aumento interanual de 50%. La dirección estimó que, excluidos los nuevos costes reembolsables de proyectos, el crecimiento de los ingresos habría sido de aproximadamente 13,5%, inferior al 17,4% comunicado.
El margen bruto del tercer trimestre bajó a 27,0% desde el 28,4% del segundo trimestre. La dirección atribuyó la caída al aumento de los costes reembolsables y a la contratación estacional de recién graduados; los antiguos contratos de bajo precio también siguieron lastrando la rentabilidad de los servicios clínicos.
JPMorgan prevé que las subidas de precios apoyen gradualmente el margen bruto a medida que los nuevos proyectos sustituyan a los contratos antiguos; la proporción del negocio de SMO, de bajo margen bruto, también afecta a la rentabilidad.

La dirección indicó que el gasto relacionado con la IA en los tres primeros trimestres fue de unos 100 millones de yuanes y prevé que la inversión anual supere el presupuesto inicial. La compañía aspira a aumentar la productividad de los monitores clínicos en 30%, pero el uso más amplio de la IA en ensayos clínicos para registro sigue limitado por las condiciones regulatorias y de ejecución.
El beneficio neto recurrente aumentó 38% interanual hasta 450 millones de yuanes en los tres primeros trimestres, y la entrada de efectivo de las actividades operativas fue de 771 millones de yuanes; durante el mismo período, las pérdidas por valor razonable de las inversiones de 597 millones de yuanes llevaron a la compañía a registrar una pérdida neta declarada de 272 millones de yuanes.

El banco elevó sus previsiones de ingresos para 2026 y 2027 en 1% cada una, al tiempo que redujo ligeramente sus supuestos de margen bruto. Prevé que el margen bruto de 2026 a 2028 se sitúe entre 27% y 32%.
JPMorgan mantuvo su recomendación de infraponderar para las acciones A y neutral para las acciones H, con precios objetivo para diciembre de 2027 de 44 yuanes y 44 dólares de Hong Kong, respectivamente. Su valoración sigue siendo prudente ante la mejora de las perspectivas de demanda y la falta, hasta ahora, de una recuperación sostenida del margen bruto.