Morgan Stanley: avance de resultados de Arm con la guía de ingresos por CPU en el foco

¿Por qué se esperan pocas sorpresas en los resultados del trimestre cerrado en septiembre?

Arm publicará sus resultados del segundo trimestre del ejercicio fiscal 2027 el 4 de noviembre. Morgan Stanley prevé ingresos trimestrales de unos 1,38 mil millones de dólares, en líneas generales acordes con el consenso del mercado, y un beneficio ajustado por acción de 0.47 dólares, ligeramente inferior al consenso de 0.48 dólares.
El banco prevé ingresos por licencias de 670 millones de dólares e ingresos por regalías de 703 millones de dólares, con incrementos interanuales respectivos del 30% y el 13%, en línea con la dirección de las tasas de crecimiento de la guía de la compañía del trimestre pasado.
La composición de las regalías presenta fuerzas contrapuestas: la demanda de IA en la nube y la construcción de centros de datos respaldan los ingresos de infraestructura, pero la debilidad de los envíos de teléfonos pesa sobre el negocio de clientes, que aún representa la mayor parte de los ingresos por regalías. La compañía ya había reducido su previsión de crecimiento anual de regalías desde alrededor del 20% hasta una tasa cercana a la parte alta de un solo dígito, y esperaba que los ingresos por licencias compensaran al menos esa desaceleración.

Según las conversaciones de Morgan Stanley con inversores, el mercado está pendiente de si Arm elevará formalmente su guía de ingresos por CPU del ejercicio fiscal 2028 de más de 1 mil millones de dólares a unos 2 mil millones de dólares.
La dirección había señalado que la demanda de CPU superaba los 2 mil millones de dólares, pero las limitaciones de obleas y materiales significaban que entonces solo podía suministrar unos 1 mil millones de dólares. El trimestre pasado, la compañía dijo haber asegurado capacidad para la oportunidad de 1 mil millones de dólares en los ejercicios fiscales 2027 y 2028, y había previsto inicialmente una actualización formal al publicar los resultados del tercer trimestre del ejercicio fiscal 2027. A partir de las declaraciones recientes del consejero delegado sobre la capacidad asegurada, Morgan Stanley considera posible un aumento a 2 mil millones de dólares.

Los negocios de CPU y otros chips nuevos requieren inversión continua. Morgan Stanley prevé gastos operativos no ajustados a los PCGA estadounidenses de 782 millones de dólares para el trimestre cerrado en septiembre, un aumento del 7% frente al trimestre anterior; las necesidades de pruebas y de nube también podrían situar los gastos por encima de las expectativas del mercado.
La compañía prevé que el margen bruto de la primera generación de CPU se sitúe entre la parte alta del rango del 30% y la parte baja del rango del 40%, y que suba hasta alrededor del 50% en los próximos años. Morgan Stanley prevé que el margen bruto global de Arm baje del 95,7% en el ejercicio fiscal 2027 al 88,0% en el ejercicio fiscal 2028, mientras que el margen operativo ajustado subirá del 44,9% al 45,7% en el mismo periodo.
El banco prevé ingresos de 8,887 mil millones de dólares y un beneficio ajustado por acción de 3.34 dólares para el ejercicio fiscal 2028, respectivamente un 9% y un 11% por encima del consenso del mercado al 30 de octubre. La capacidad de seguir mejorando el apalancamiento operativo mientras se invierte en el desarrollo de nuevos chips es una de las condiciones para que el banco adopte una visión más positiva de la compañía.

El banco mantiene su recomendación de «igual que el mercado» y su precio objetivo de 212 dólares para Arm. Tras la caída de más del 25% de la acción en el mes anterior, considera que la valoración refleja mejor los fundamentales, pero espera que estos resultados confirmen principalmente las declaraciones previas de la dirección y difícilmente actúen como catalizador de la cotización.
En cuanto al producto acelerador que esperan algunos inversores, Morgan Stanley considera posible su lanzamiento, pero más probable en el año natural 2027 que con estos resultados.