Citi: El beneficio del tercer trimestre de COSCO Shipping Holdings se duplica frente al trimestre anterior y las señales de que los fletes Asia-Europa tocan fondo superan las expectativas de Citi

¿Por qué repuntó con fuerza el beneficio del tercer trimestre?

El beneficio subyacente del tercer trimestre de 2026 fue de 17,2 mil millones de yuanes, un aumento del 127% frente al trimestre anterior y del 80% interanual; el beneficio de los tres primeros trimestres equivalió al 103% y al 89% de las previsiones anuales de Citi y del mercado, respectivamente.
Los ingresos totales por TEU aumentaron un 33% frente al trimestre anterior y el margen de beneficio subyacente mejoró 10 puntos porcentuales hasta el 23%. Por rutas, los ingresos unitarios en las rutas transpacífica, Asia-Europa y de China continental aumentaron un 53%, un 32% y un 7% respectivamente frente al trimestre anterior.
El aumento de los ingresos no dependió únicamente del volumen: el tráfico del tercer trimestre creció un 4,5% interanual, por debajo del 8% del segundo trimestre; las rutas Asia-Europa y transpacífica crecieron un 15% y un 13%, respectivamente.

El coste total por TEU aumentó un 15% frente al trimestre anterior en el tercer trimestre. En el mismo periodo, el precio del combustible bajo en azufre con un desfase de dos meses subió un 5% y las tarifas de fletamento a un año de buques New Panamax aumentaron un 2%.
La congestión portuaria y el desequilibrio de los flujos de carga de importación y exportación elevaron los costes de reposicionamiento de contenedores vacíos. Junto con la inflación de los costes laborales, esto hizo que los costes aumentaran más que los precios del combustible y las tarifas de fletamento durante el mismo periodo. Al mismo tiempo, el aumento de los ingresos unitarios de la compañía también fue inferior al avance del 37% del índice compuesto de fletes de contenedores de exportación de China.

La compañía señaló que desde mediados o finales de octubre se observan señales más claras de que los fletes Asia-Europa han tocado fondo y que las exportaciones de vehículos eléctricos, baterías de litio y productos fotovoltaicos han crecido notablemente. Citi considera que esta valoración es más positiva que sus propias expectativas para los fletes a corto plazo.
La cobertura contractual de las rutas Asia-Europa y transpacífica ronda el 50% en ambos casos. Las conversaciones preliminares indican que los fletes contractuales Asia-Europa de 2027, excluidos los costes de combustible, deberían ser al menos ligeramente superiores a los de 2026; se espera que un mecanismo separado de ajuste por combustible eleve aún más los precios contractuales nominales.
La compañía prevé que una demanda transpacífica relativamente sólida ayude a evitar una caída brusca de los fletes tras su anterior subida sostenida, aunque el mercado podría entrar en una temporada baja normal después del periodo de compras festivas. Los fenómenos meteorológicos extremos, la congestión portuaria, las interrupciones del ferrocarril interior y la inversión insuficiente en terminales siguen limitando la oferta de capacidad.

Citi considera que el riesgo y la rentabilidad actuales están en términos generales equilibrados, según la ratio precio-valor contable prevista para 2026 de 0.9 veces que figura en el informe, y mantiene su recomendación neutral y su precio objetivo de 17.40 dólares de Hong Kong. El precio objetivo se basa en una ratio precio-valor contable prevista para 2027 de 0.9 veces y una rentabilidad subyacente sobre el patrimonio prevista de aproximadamente 9%.
Al cierre del tercer trimestre, el efectivo neto estimado por acción de la compañía, tras incluir los pasivos por arrendamiento, era de 7.4 dólares de Hong Kong, aproximadamente el 40% de su capitalización bursátil en ese momento. Citi también señaló que la cotización podría situarse por debajo del precio objetivo si el efectivo neto se utiliza para adquisiciones o inversiones en flota de baja rentabilidad, o si los fletes caen más rápido de lo previsto tras remitir las perturbaciones en el mar Rojo.