Goldman Sachs: Jonjee Hi-Tech: La desaceleración del crecimiento orgánico y la presión de costes acompañan el aumento de ingresos del tercer trimestre

¿De dónde vino el crecimiento del tercer trimestre?

En el tercer trimestre de 2026, los ingresos de la empresa aumentaron un 14,8% interanual. Las ventas de Meiweixian crecieron un 7% interanual y se mantuvieron prácticamente estables frente al trimestre anterior, con una base de comparación todavía baja en el mismo periodo del año previo. Weizimei también siguió aportando crecimiento inorgánico derivado de la adquisición.
La empresa intensificó la recuperación de la cobertura de distribuidores y la optimización de su mezcla de productos, lo que apoyó las ventas de salsa de soja. La ratio de inventario en los canales fue de 2.3 veces en el tercer trimestre, ligeramente superior a las 2.2 veces del segundo trimestre y aún por debajo del umbral de 2.6 veces fijado por la empresa.
Goldman Sachs considera que el crecimiento orgánico de los condimentos básicos principales fue más lento de lo previsto anteriormente y, por ello, redujo sus previsiones de ingresos para 2026–2028 entre un 1% y un 2%.

La empresa aspira a un crecimiento de ingresos de dos dígitos en 2027–2029, centrado en desarrollar condimentos compuestos y reforzar los canales físicos mediante la incorporación de distribuidores de mayor calidad, una colaboración más estrecha con clientes clave y la ampliación de su cartera de clientes de restauración.
En el cuarto trimestre, la empresa prevé integrar las redes de distribución de condimentos básicos y compuestos, coordinar los canales en línea y físicos y gestionar los gastos con mayor precisión, sin depender de inversiones promocionales a corto plazo para impulsar un fuerte crecimiento de los condimentos compuestos.
La dirección afirmó que los ingresos de los tres primeros trimestres de 2026 alcanzaron el 97,3% del objetivo presupuestario anual y que los beneficios superaron ligeramente el ritmo presupuestado. La empresa procurará cumplir sus expectativas anuales en el cuarto trimestre.

La dirección prevé que el encarecimiento de la soja, la aplicación de las nuevas normas nacionales y el aumento de los costes de materias primas y energía generen presión sobre los costes en 2027. Se espera que la integración y modernización de la cadena de suministro ahorren unos 50 millones de yuanes en 2027, compensando parcialmente esa presión.
La empresa evalúa subidas selectivas de precios en 2027 por región, categoría y canal. Goldman Sachs señaló que el intento de la empresa en septiembre de 2024 de subir por separado los precios de determinados productos de salsa de soja y condimento de pollo no tuvo éxito y que posteriormente aportó subsidios adicionales a los canales de distribución.

Goldman Sachs elevó sus previsiones de beneficio neto para 2026–2028 entre un 2% y un 4%: en primer lugar, incorporó el efecto favorable del ahorro de costes en la cadena de suministro sobre el margen bruto en 2027–2028; en segundo lugar, el gasto en nuevos negocios en 2026 fue inferior al previsto.
No obstante, el banco espera que el margen bruto siga cayendo interanualmente en 2027: los beneficios de haber fijado los costes expirarán en el cuarto trimestre de 2026, mientras que existe incertidumbre sobre posibles aumentos de los costes de las materias primas; parte del gasto en nuevos negocios también podría aplazarse a 2027 y años posteriores.
Goldman Sachs prevé que la ratio de gastos aumente ligeramente en términos interanuales en el cuarto trimestre de 2026, debido, entre otros factores, a la ampliación del equipo de ventas de condimentos compuestos, las promociones para el abastecimiento del Año Nuevo lunar y el lanzamiento de nuevos productos de salsa de soja conforme a las nuevas normas nacionales. El banco elevó su precio objetivo a 12 meses de 16.0 yuanes a 16.6 yuanes y mantuvo su recomendación de venta; el precio de la acción indicado en el informe era de 18.77 yuanes.