Bernstein: El beneficio de Toast en el tercer trimestre superó las expectativas; la expansión del margen podría ralentizarse en 2027

Tras superar las expectativas en el tercer trimestre, ¿qué calidad tiene el crecimiento?

En el tercer trimestre de 2026, el beneficio bruto recurrente non-GAAP de Toast fue de 642 millones de dólares, un 27% más interanual y un 3% por encima del consenso del mercado; el EBITDA ajustado fue de 240 millones de dólares, un 36% más interanual y un 9% por encima del consenso. El beneficio bruto recurrente incluye el beneficio bruto de los servicios de suscripción y del negocio de tecnología financiera.
La cifra neta de nuevos establecimientos en el trimestre fue de aproximadamente 8500, en línea con las expectativas de los compradores; el volumen total de procesamiento de pagos aumentó un 20% interanual hasta 61,8 mil millones de dólares, pero quedó aproximadamente un 1% por debajo del consenso del mercado. El volumen de procesamiento de pagos por establecimiento cayó un 1% interanual, también alrededor de 1 puntos porcentuales por debajo del consenso.
Los ingresos por servicios de suscripción aumentaron un 30% interanual hasta 317 millones de dólares, mientras que el beneficio bruto de suscripción creció un 36%, más que los ingresos y los ingresos recurrentes anuales de suscripción. La dirección afirmó que las herramientas de IA gestionaron un número cada vez mayor de solicitudes de atención al cliente, un factor importante para la mejora de los márgenes del negocio de suscripción.

La empresa mantiene su previsión de crecimiento del beneficio bruto recurrente de al menos un 20% en 2027, respaldada por el aumento de la cuota de mercado en los mercados principales, el crecimiento de los ingresos medios por usuario y la contribución de los nuevos negocios. La dirección prevé que los márgenes se expandan solo muy lentamente; Bernstein considera que esto podría quedar ligeramente por debajo de la expectativa previa del consenso del mercado, que apuntaba a una expansión de unos 2 puntos porcentuales medida en términos del beneficio bruto recurrente.
El ritmo de inversión es una variable clave: la empresa tiene previsto seguir invirtiendo en productos y herramientas de IA, capacidad comercial y Toast IQ Grow. Bernstein considera que los nuevos negocios dirigidos a grandes empresas, mercados internacionales y el comercio minorista aún podrían presionar los márgenes, y que este efecto se prolongaría hasta 2027 e incluso más allá.
La empresa aún no ha publicado previsiones oficiales para 2027 y tiene previsto anunciarlas en febrero; también anunció que el actual director financiero dejará el cargo. Bernstein sigue otorgándole una calificación de rendimiento superior al mercado y un precio objetivo de 45 dólares, pero han aumentado las preocupaciones sobre la competencia, los precios del SaaS y la reinversión.

Los negocios empresariales, internacionales y minoristas tardaron en conjunto unos cuatro años en alcanzar unos ingresos recurrentes anuales de 200 millones de dólares, y se duplicarán por segundo año consecutivo. Bernstein considera que la expansión del mercado más allá de los negocios empresariales e internacionales aún requiere un mayor respaldo de los resultados operativos.
La dirección es optimista respecto al producto de IA Toast IQ Grow: tras el lanzamiento completo del producto y la incorporación de tres agentes de IA para ofertas promocionales, reseñas y optimización de búsquedas, el precio mensual subió de 499 dólares a 699 dólares; la empresa lo considera la vía más rápida para alcanzar ingresos recurrentes anualizados de 10 millones de dólares a finales de 2026.
Bernstein observa si Toast puede obtener una ventaja competitiva en los módulos de IA y cómo la intervención humana y los costes de inferencia de los modelos afectarán a los márgenes brutos de estos productos.

La empresa prevé que el beneficio bruto de suscripción y tecnología financiera en el cuarto trimestre de 2026 se sitúe entre 610 millones y 620 millones dólares, y que el EBITDA ajustado esté entre 200 millones y 210 millones dólares; los puntos medios de ambos rangos están ligeramente por encima del consenso del mercado. La previsión de EBITDA ajustado para todo el año se elevó a entre 840 millones y 850 millones dólares, por encima del rango anterior de 805 millones a 825 millones dólares.
La presión de los costes de hardware es actualmente manejable, pero el suministro de memoria sigue siendo incierto. La empresa tiene previsto mantener un inventario más elevado y mitigar los costes mediante el uso de hardware de generaciones anteriores y memoria de menor coste, además de compras en el mercado al contado cuando surjan oportunidades. La dirección afirmó tener una buena visibilidad de la demanda de 2027, mientras que Bernstein considera que los costes de memoria en 2028 siguen siendo inciertos.